中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，并對農村金融機構、中國農業(yè)發(fā)展銀行以及符合審慎經營要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行額外降準1個百分點。

據測算，按照2014年12月存款計算，2015年4月統(tǒng)一下調準備金率將釋放近1.2萬流動性，加上定向降準，整體估計釋放流動性1.5萬億左右。繼2012年、2015年2月降準后，央行又一次下調存款準備金率，并且降幅為前兩者之和，極大的緩和國內貨幣供給壓力。

圖表1：2011-2015年存款準備金率調整一覽表（單位：%）

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

貨幣政策將持續(xù)寬松 

目前國際大宗商品大幅下降已是事實，國內又需求難有改善的情況下，這對于可能面對通縮壓力的中國來說，未來將可能持續(xù)地對貨幣市場實行較為寬松的政策。在此期間，銀行之間的拆借壓力將有所緩解，對以余額寶為首的寶寶類貨幣基金無疑是重大的不利。數據顯示，在4月份的大規(guī)模降準后，在月末節(jié)點，余額寶的近期收益卻持續(xù)下滑，并且下滑趨勢明顯。

圖表2：2014.11-2015.4余額寶七日年化收益（單位：%）

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

余額寶規(guī)模在逆勢中增長

根據前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國互聯(lián)網理財行業(yè)深度調研與發(fā)展前景分析報告》顯示，截至2014年底余額寶規(guī)模增長至5789億元，較2013年底增漲3倍之余。在2015年一季度央行首次大規(guī)模降準，股市走牛的背景下，余額寶規(guī)模不降反增了1327.88億元,至7117.24億元,環(huán)比增幅達23%。

圖表3：2013-2015年Q1余額寶規(guī)模變化（單位：億元）

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

筆者認為，余額寶的收益持續(xù)走低，在面對股市大牛的“賺錢效應”以及貨幣供給良好的不利情況下，要想解決當前困境，依然擁有自身的優(yōu)勢。首先，利率市場化給貨幣基金帶來的增量機會。盡管收益下滑，但是依然可用高于銀行活期存款的利率融資，并且以低于銀行普通貸款的利率貸出。其次是余額寶通過互聯(lián)網平臺吸收資金的成本較低，不需要過高的運營成本，最后面對盈利能力的下滑，推出創(chuàng)新的產品，例如此前的買房首付款返收益等業(yè)務。此外余額寶作為閑置資金的理財神器，與支付寶同命相連，支付寶的推廣對余額寶的增長是難以撼動的基石，兩者相輔相成。

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