水泥是三大建筑材料之一，與鋼材、木材一樣消耗量大且不可替代。水泥及水泥制成品作為一種重要的膠凝材料，長(zhǎng)期以來(lái)廣泛應(yīng)用于土木建筑、水利、國(guó)防等工程。水泥上下游結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)工藝流程。水泥產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料開(kāi)采、中游生產(chǎn)制造和下游應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)。其中，水泥生產(chǎn)制造又可分為生料制備、熟料煅燒和水泥粉磨三個(gè)階段。將石灰石、黏土及少量校正原料破碎/烘干后，按照一定的比例混合、磨細(xì)即可得到生料;將生料煅燒后即為熟料;再添加適量石膏與熟料共同磨細(xì)后，即成水泥。

水泥成本主要集中在電力和煤炭

在水泥生產(chǎn)過(guò)程中，煤炭和電力共計(jì)占成本的60%-65%左右，因此，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)將會(huì)對(duì)水泥的生產(chǎn)成本產(chǎn)生較大的影響，而成本壓力必將推動(dòng)水泥價(jià)格的上漲。

基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)是水泥的主要應(yīng)用領(lǐng)域

水泥消費(fèi)幾乎出現(xiàn)在所有20個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)門(mén)類中，任何一個(gè)門(mén)類的投資活動(dòng)，都有水泥的身影。這其中，與水泥消費(fèi)關(guān)系最密切的有六大門(mén)類，分別是制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)可統(tǒng)一歸入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這六大門(mén)類的建筑安裝工程投資占到了全部門(mén)類的80%以上，是水泥用量最多的行業(yè)，同時(shí)這些也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心行業(yè)。這些門(mén)類中，尤其是基建、房地產(chǎn)(包括農(nóng)戶建房)、制造業(yè)這三個(gè)，決定了水泥需求的走向。

水泥產(chǎn)量與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)

水泥是典型的周期品，與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)，固定資產(chǎn)投資的總量以及投資結(jié)構(gòu)的變化決定著水泥的需求未來(lái)。2018年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為64.57萬(wàn)億元，其中70%的投資用于建筑安裝工程。巨大的建筑安裝工程投資帶來(lái)了驚人的水泥需求，水泥產(chǎn)量增速與全社會(huì)建筑安裝工程投資增速走勢(shì)呈現(xiàn)出高度的相關(guān)性。

水泥是“存量時(shí)代”下的“最強(qiáng)周期品”，核心原因在于存量時(shí)代下，水泥行業(yè)的“供需缺口”是最容易產(chǎn)生的，而成本曲線也是周期品中相對(duì)陡峭的：1)水泥的需求較為剛性2)作為短腿區(qū)域化無(wú)庫(kù)存產(chǎn)品，企業(yè)對(duì)需求的觀測(cè)能力極強(qiáng)3)開(kāi)關(guān)成本低，企業(yè)對(duì)產(chǎn)能的調(diào)節(jié)能力天然有優(yōu)勢(shì)4)行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價(jià)在量先”5)原材料價(jià)值重估與自發(fā)的停產(chǎn)推升熟料價(jià)格，同樣也結(jié)構(gòu)上異化了行業(yè)成本曲線。

地產(chǎn)對(duì)水泥需求的拉動(dòng)力逐漸減弱

2019年前三季度，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，累計(jì)增長(zhǎng)5.4%，其中房地產(chǎn)投資是主要的支撐力量，累計(jì)增長(zhǎng)10.5%，基建投資和制造業(yè)投資增速處于低位，同比增速分別為2.5%和3.4%，成為下拉投資和經(jīng)濟(jì)增速的主要力量。

9月份，國(guó)常會(huì)研究“加快專項(xiàng)債發(fā)行使用，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需”，同時(shí)政策對(duì)于地產(chǎn)融資端的持續(xù)收緊。我們預(yù)計(jì)，2019年四季度及2020年，我國(guó)地產(chǎn)投資增速將穩(wěn)步下滑;同時(shí)，隨著地方政府專項(xiàng)債的持續(xù)發(fā)力，基建投資將成為穩(wěn)定投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的重要抓手，增速將持續(xù)回升。

除在一定程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度影響外，水泥行業(yè)還具備如下特點(diǎn)：

以上數(shù)據(jù)來(lái)源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)申報(bào)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資等解決方案。

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