股權(quán)投資三個(gè)重要階段——天使投資、VC、PE

天使投資、VC、PE為股權(quán)投資的三種主要的常見形式，三者之間最大區(qū)別體現(xiàn)在介入投資的時(shí)點(diǎn)不同。其中天使投資介入時(shí)點(diǎn)最早，在企業(yè)發(fā)展初期即種子期介入;VC在企業(yè)發(fā)展成長期介入;而PE介入時(shí)點(diǎn)最晚，一般在企業(yè)發(fā)展成熟期介入。

處于種子期的項(xiàng)目或企業(yè)，普遍只具有初始想法以及初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)。雖然想法已大致成型，但細(xì)節(jié)處隨意程度較高，未來能否成功運(yùn)行尚未可知，仍需一段時(shí)間的持續(xù)研究與不斷改良進(jìn)一步打磨想法的細(xì)節(jié)部分，探索出一條真正適合推向市場的方案。此時(shí)期的項(xiàng)目往往具有較高不確定性，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)更多依靠的是對于初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)核心素質(zhì)的判斷。由于理性分析較難展開，投資決策對于直覺判斷依賴程度較大，因此天使投資以個(gè)人行為居多并且投資金額通常較小，普遍在500萬元以下。

當(dāng)企業(yè)或團(tuán)隊(duì)將想法成功落實(shí)為具體方案，項(xiàng)目清晰化程度增加，企業(yè)發(fā)展步入成長期。成長期企業(yè)的戰(zhàn)略方針已經(jīng)明朗，并獲得了適當(dāng)?shù)氖袌龇答?，試圖進(jìn)一步進(jìn)行市場推廣，但由于內(nèi)部資本積累不夠，需要從外部籌集資源。此時(shí)介入的投資行為便是VC。對投資者而言，處于成長期階段的項(xiàng)目已具備評估的資質(zhì)，對風(fēng)險(xiǎn)也能作出初步判斷，機(jī)構(gòu)化投資基礎(chǔ)形成。因此，VC一般以基金的方式實(shí)行機(jī)構(gòu)化運(yùn)作，投資額一般在千萬量級。

對于成熟型企業(yè)的投資為PE，處于此階段的企業(yè)已取得一定成功，資源渠道與自身經(jīng)營均較為穩(wěn)定，此時(shí)的投資屬于錦上添花。PE投資較為常見的獲利操作為推動非上市企業(yè)價(jià)值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權(quán)置換等方式出售持股套現(xiàn)。

階段性股權(quán)投資市場運(yùn)行情況

——PE市場募資與新募基金數(shù)量均處于最高水平

長期以來，由于私募股權(quán)投資安全性相對較高，并且投資者多以機(jī)構(gòu)為主，資本與資源實(shí)力均較有優(yōu)勢，我國股權(quán)投資市場PE募資金額與新募基金數(shù)量普遍高于天使投資與VC。此外，受股權(quán)投資市場大環(huán)境影響，2018年后我國天使投資、VC、PE募資金額與新募基金數(shù)量均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2019年我國天使投資募集資金119.25億元，新募基金數(shù)量84只;VC募集資金2167.9億元，新募基金數(shù)量702只;PE募集資金10156.89億元，新募基金數(shù)量1924只。

——PE市場創(chuàng)最大投資金額，VC市場實(shí)現(xiàn)最高投資活躍度

由于我國PE市場募資金額較高，其投資金額普遍較天使投資與VC高。2019年我國天使投資、VC、PE投資市場投資金額分別為113.36億元、1577.80億元、5939.78億元。但從投資活躍度來看，VC投資市場2019年投資案例為三種不同類型股權(quán)投資中最高水平，達(dá)到3455起，而PE投資市場投資案例僅為3417起。說明相較于PE投資市場，VC投資人更傾向于進(jìn)行較小額的多維投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，這與VC投資更高的風(fēng)險(xiǎn)程度相對應(yīng)。

以上數(shù)據(jù)來源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資市場前瞻與戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)申報(bào)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資等解決方案。

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