快消服裝行業(yè)主要上市公司：森馬服裝(002563)、太平鳥(603877)、雅戈爾(600177)、杉杉股份(600884)、拉夏貝爾(603157)、朗姿股份(002612)、海瀾之家(600398)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、紅豆股份(600400)等。

本文核心數(shù)據(jù)：服裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入、門店區(qū)域占比、毛利率等

1、迅銷VS Inditex：快消服裝業(yè)務(wù)布局歷程

迅銷和Inditex集團均屬于全球的第一梯隊的快消服裝零售企業(yè)，迅銷和Inditex集團的快消服裝行業(yè)發(fā)展歷程如下：

2、服裝業(yè)務(wù)布局及運營現(xiàn)狀分析

——服裝門店區(qū)域布局對比：Inditex偏重歐洲，而迅銷主要占領(lǐng)亞洲區(qū)域

ZARA(Inditex)是歐美品牌，主要店鋪大部分都在歐美國家，優(yōu)衣庫(迅銷)主要門店大部分集中在東亞，特別是日本和中國。

從門店分布數(shù)據(jù)看，據(jù)日經(jīng)新聞報道，截至2020年11月，優(yōu)衣庫在亞洲地區(qū)(不包含日本)占6成;中國大陸擁有791家門店，僅次于日本的815家，位居第二。而ZARA的7成門店位于歐美，這些門店由于大規(guī)模的城市封鎖而陸續(xù)暫停營業(yè)，ZARA在亞洲的門店較少，僅占到約2成。

——服裝單店面積和店數(shù)對比：迅銷平均單店面積略勝一籌

從兩家公司的單店面積和店數(shù)來看，2020年，迅銷的店數(shù)總數(shù)低于Inditex，門店數(shù)量分別為3630家和7469家;而單店面積卻呈現(xiàn)相反的結(jié)果，迅銷的單店面積高于Inditex，單店面積分別為800平方米和780平方米。

——集團坪效對比：迅銷集團坪效更高

2020年，迅銷和Inditex集團在單店面積分別達(dá)到780和800平方米情況下，坪效仍然高達(dá)3468和2819元/月，迅銷集團坪效高于Inditex集團。高坪效下迅銷和Inditex集團門店每平米租金、裝修和人工費用率得到有效下降。從中長期看，公司規(guī)模、經(jīng)營效率，渠道和商品管理的優(yōu)化將帶動坪效提升，凈利率存在提升空間。

注：坪效指的是每坪面積上可以產(chǎn)出的營業(yè)額，即單店營業(yè)面積內(nèi)每平方面積上每天所創(chuàng)造的銷售額。

——集團店效對比：迅銷集團店效更高

2017-2019年迅銷和Inditex集團店效均呈現(xiàn)上升的趨勢，而2020年，迅銷店效下降為264.5萬元/月，Inditex集團店效上漲到225萬元/月?？傮w上看迅銷店效高于Inditex集團。

注：1)店效：統(tǒng)一取收入口徑，不含增值稅;2)Inditex 和迅銷店效按線下收入/(直營店數(shù)+經(jīng)銷店數(shù)*0.55)近似計算，經(jīng)銷店數(shù)量很少，誤差不大

——集團最大品牌的SKU對比：迅銷集團庫存壓力較小

Inditex 集團旗下最大品牌ZARA的SKU達(dá)到8000+，而迅銷集團旗下規(guī)模最大的品牌——優(yōu)衣庫的SKU常年保持在1000款左右，相較于ZARA，其SKU數(shù)相對更少，因而庫存壓力較小，有助于存貨周轉(zhuǎn)率保持比較良性的狀態(tài);盡管SKU數(shù)不多，但優(yōu)衣庫對每一款衣服都進(jìn)行了深度開發(fā)，每個SKU不僅分圓領(lǐng)、方領(lǐng)，往往還有4、5種顏色。

3、服裝經(jīng)營業(yè)績對比

——服裝收入對比：Inditex領(lǐng)先

從服裝收入來看，2018-2019年，兩家公司的服裝營收都總體走高;然而2020年受到疫情的影響，兩家公司的服裝營收均下降;總體來說，Inditex的營收均高于迅銷集團。2020年Inditex營業(yè)收入同比減少28%，降至204億歐元(約合人民幣1587億元)，創(chuàng)出6年來的低水平;迅銷集團營收也小幅下降為1304億元。

——服裝SG&A費率對比：2020年波動較大

2018-2019年迅銷集團的SG&A費率低于Inditex，保持在37%左右，而Inditex的SG&A費率保持在39%左右。然而2020年，迅銷集團的SG&A費率增長到40.1%，而Inditex SG&A費率的下降為38.9%。

注：SG&A費用主要為銷售成本、綜合開銷及行政管理費用，其越低越好，且最好常年保持穩(wěn)定。

——服裝毛利率對比：Inditex更高

從服裝業(yè)務(wù)的毛利率來看，2018-2020年，兩家公司的毛利率都總體小幅下降;總體來說，Inditex的毛利率高于迅銷集團。

4、前瞻觀點：迅銷集團占行業(yè)龍頭地位

在快消服裝行業(yè)中，坪效、店效是體現(xiàn)公司服裝產(chǎn)品經(jīng)營效益的重要體現(xiàn)，因此，基于前文分析結(jié)果，前瞻認(rèn)為，迅銷集團因在坪效、店效等方面占有優(yōu)勢，目前是全球快消服裝行業(yè)中的“龍頭”。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國服裝行業(yè)產(chǎn)銷需求與發(fā)展前景預(yù)測分析報告》，同時前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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