2. 產(chǎn)能過剩行業(yè)在去產(chǎn)能的過程中，部分低效率企業(yè)財務(wù)惡化甚至破產(chǎn)倒閉，可能引爆信用債危機。

2009年是中國信用債市場的擴容高峰，當(dāng)年發(fā)行的5年期債券較多，2014年，市場將迎來第一個長期債券的還本付息高峰，與此同時，隨著信用風(fēng)險的預(yù)期上升，貨幣政策收緊形成的“錢荒”對信用產(chǎn)品的擠壓會進一步加劇。此外，隨著近年來根據(jù)國家審計署和發(fā)改委官員披露的數(shù)據(jù)，雖然從總體上看，中國地方政府沒有資不抵債的問題，但是從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，短期還債壓力大，2014年將有1000億城投債到期兌付，而且，87%的債務(wù)集中在市、縣級的地方政府，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不對稱，地方債平臺的流動性危機隨時可能發(fā)生，此外，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上也是“不破不立”的過程，隨著一些僵尸企業(yè)的退出，信用債和信托產(chǎn)品出現(xiàn)違約局部風(fēng)險將是2014年金融市場必須面對的大概率事件。2014，或許是中國信用債市場結(jié)束“剛性兌付”的開始。

3. 美國QE退出推升美元指數(shù)和美國的資產(chǎn)回報率，將對中國的金融市場產(chǎn)生不確定的流動性沖擊。

2013年12月18日的美聯(lián)儲議息會議正式啟動QE退出的的計劃，雖然只縮減了100億美元的購債計劃，美元指數(shù)立馬創(chuàng)出新高，目前美國十年前國債收益率已經(jīng)攀升至3%以上，長短利率的上升預(yù)期也影響了全球資本的流向。新興國家的股市應(yīng)聲而跌。2014年，美國量化寬松的逐漸退出將是國際金融市場最有影響力的事件。如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來就業(yè)持續(xù)改善，通脹溫和上升，美聯(lián)儲將于2014年底之前完全終結(jié)QE。資產(chǎn)與此，美國加息也只是個時間問題。經(jīng)濟復(fù)蘇、利率上行和資產(chǎn)收益率提高將吸引大量國際資本流向美國，此外，歐盟和日本的復(fù)蘇也會使得部分資本回流，這對中國等新興國家來說，將形成資本外流的壓力，尤其在資本項目開放的政策改革背景下，2014年的市場流動資金供給將進一步體現(xiàn)外部市場變化帶來的沖擊。

從整個宏觀經(jīng)濟的運行邏輯來看，上述各種風(fēng)險糾纏在一起，局部有可能互為因果，彼此強化。如何在充滿風(fēng)險的改革過程中去博取制度的紅利，要看新一代領(lǐng)導(dǎo)人的智慧和運氣。