世界金融面對(duì)前所未有的變局。

凱恩斯地下有知，應(yīng)該大大的高興，各國(guó)政府與央行試圖靠大發(fā)貨幣度過(guò)危機(jī)：美聯(lián)儲(chǔ)早已打開(kāi)量化寬松的閘門(mén)，放手大買(mǎi)債券大發(fā)貨幣；歐洲央行目前半推半就，先是購(gòu)買(mǎi)歐債國(guó)家債券，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉2012年9月6日宣布，在二級(jí)市場(chǎng)直接開(kāi)展債券購(gòu)買(mǎi)，債券購(gòu)買(mǎi)是無(wú)上限的?，F(xiàn)在，歐元區(qū)將繼續(xù)降息，同時(shí)將存款利率維持到零甚至為負(fù)的狀態(tài)。

結(jié)果已經(jīng)顯現(xiàn)。歐美經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因此提振，債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)大火特火。

歐元區(qū)一季度季調(diào)后GDP修正值環(huán)比增0.2%，前值增0.3%；歐盟28國(guó)環(huán)比增0.3%，前值增0.4%。歐元區(qū)和歐盟28國(guó)4月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）均環(huán)比下降0.1%。歐元區(qū)4月PPI同比下降1.2%，前值下降1.6%。5月歐元區(qū)的CPI繼續(xù)從0.7%下滑到0.5%，遠(yuǎn)低于2%的央行所允許的中值。4月歐元區(qū)失業(yè)率降至11.7%，創(chuàng)2012年10月以來(lái)新低，延續(xù)了2013年12月以來(lái)的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。但總體而言依然處于高位，且內(nèi)部極不均衡，西班牙失業(yè)率高達(dá)約26%，25歲以下的青年人中失業(yè)率高達(dá)50%，遠(yuǎn)高于德國(guó)、奧地利等歐元區(qū)國(guó)家。

美國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于創(chuàng)新發(fā)動(dòng)機(jī)式的企業(yè)聚集于加州，全球金融中心在紐約。但就業(yè)數(shù)據(jù)并不理想，勞動(dòng)部(DOL)5月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月失業(yè)率跌至6.3%，創(chuàng)下2008年9月以來(lái)最低。預(yù)計(jì)美國(guó)5月失業(yè)率從4月所及五年半低位上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.4%，但是可能是受求職者增加推動(dòng)，勞動(dòng)力人口增加表明其對(duì)就業(yè)市場(chǎng)抱有信心。

就業(yè)市場(chǎng)并不像美國(guó)勞工部一樣樂(lè)觀，美國(guó)的勞動(dòng)參與率直線下降。所謂勞動(dòng)參與率指成年人口中勞動(dòng)力人口所占比例。4月勞動(dòng)參與率由上月的63.2%降至62.8%，與去年12月創(chuàng)下的1978年以來(lái)最低水平持平。說(shuō)明因?yàn)槭袌?chǎng)不景氣，很多人放棄尋找工作，或者靠福利，或者投親靠友。美國(guó)就業(yè)率上升，與臨時(shí)員工以及政府是否增加人手密切相關(guān)，與制造業(yè)復(fù)蘇無(wú)關(guān)。

全球傳統(tǒng)制造業(yè)處于低迷狀態(tài)，機(jī)器人、電子出口數(shù)據(jù)顯示，機(jī)器取代人將加速，全球智能終端、與IT行業(yè)相關(guān)的市場(chǎng)仍然處于旺盛期。

真正美妙的是股市與債市。美國(guó)股市屢創(chuàng)歷史新高，6月4日美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲3.64點(diǎn)，收于1927.88點(diǎn)，漲幅0.19%，再創(chuàng)盤(pán)中與收盤(pán)新高。而德國(guó)DAX指數(shù)去年也屢創(chuàng)歷史新高，今年6月4日收盤(pán)于9926.67點(diǎn)，處于歷史高位。如果美國(guó)與德國(guó)國(guó)民通過(guò)基金進(jìn)入股市，靠這兩年的收入也能安然養(yǎng)老。

通常來(lái)說(shuō)，股市與債市互為陰陽(yáng)，一漲一跌，今年卻大異其道，股市漲得厲害，債市漲得更厲害。美銀美林的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，全球債券市場(chǎng)平均回報(bào)率為3.89%，創(chuàng)下自2003年以來(lái)同期最高水平。今年10年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌了近0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.48%，跌幅創(chuàng)1995年以來(lái)同期最大，截止5月31號(hào)的一周，美國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債收益率跌至5.94%史上最低水平。彭博新聞社追蹤的全球25個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的基準(zhǔn)國(guó)債中有24個(gè)今年收益率下降，歐債危機(jī)重災(zāi)區(qū)的西班牙和意大利國(guó)債收益率更是首次跌破3%。

這還不是全部，關(guān)鍵是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，已經(jīng)忘記了風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)安怎么寫(xiě)。5月30號(hào)，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動(dòng)性指數(shù)（VIX，俗稱“恐慌指數(shù)”）收于11.3，創(chuàng)下2013年3月以來(lái)最低水平。從1990年至今，每當(dāng)VIX處于現(xiàn)有水平時(shí)，75%的情況下都會(huì)迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月以上的正回報(bào)，且隨后12個(gè)月內(nèi)平均回報(bào)率為11.1%。

一些老分析模型根本不起作用，紐約聯(lián)儲(chǔ)美國(guó)國(guó)債研究員Tobias Adrian, Richard Crump, Benjamin Mills和 Emanuel Moench在5月12日公布了最新的美債評(píng)估工具“期限溢價(jià)”，以便評(píng)估10年期美債相對(duì)于短期美債是貴還是便宜。在剔除所有人為預(yù)測(cè)，并只使用市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估價(jià)格之后，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期國(guó)債的溢價(jià)“自金融危機(jī)以來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于”之前模型的估算。

由于全球主要央行長(zhǎng)期使用零利率政策，實(shí)施無(wú)限制的量化寬松政策，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常麻木。實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有真正復(fù)蘇，資金流入債券與股票市場(chǎng)，熱中高科技概念使相關(guān)股票價(jià)格飆升。全球處于前所未有的債務(wù)之中，在高價(jià)格的刺激下，全球債券市場(chǎng)目前已經(jīng)膨脹到100萬(wàn)億美元，另?yè)?jù)國(guó)際清算銀行（BIS）今年3月公布的最新報(bào)告，全球債務(wù)創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示2007至2013年間全球債務(wù)量上漲40%，由70萬(wàn)億美元升至100萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)額近美國(guó)GDP的兩倍。

人類(lèi)處于前所未有的債務(wù)期，用低息鼓勵(lì)負(fù)債，防止債務(wù)危機(jī)崩潰，同時(shí)刺激經(jīng)濟(jì)。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法吸納如此多的貨幣，貨幣流向股市與債市，掀起金融鍍金狂潮。這一波債務(wù)狂潮將使貧富分化更加劇烈，并且在未來(lái)薄弱的經(jīng)濟(jì)體引發(fā)可怕的債務(wù)危機(jī)。

這是火山口上的貨幣舞蹈。