央行在2月4日晚宣布“降準(zhǔn)”之后，A股市場(chǎng)的新一輪“狂歡”并未如期出現(xiàn)。2月5日，股市僅是迎來(lái)了一個(gè)大幅高開(kāi)，隨即便連著兩日快速下探，雖然截止上周五(2月13日)股市有所回穩(wěn)，但此次降準(zhǔn)的效果，似乎遠(yuǎn)沒(méi)有大家預(yù)期的那樣強(qiáng)烈。

遙想去年11月底，央行在時(shí)隔兩年之后突然宣布非對(duì)稱(chēng)降息，A股市場(chǎng)迅速做出了反映，股市在大家遲疑中一路狂奔，在券商、銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股的帶領(lǐng)下，演繹出一波令人震驚的瘋牛行情。而這次央行同樣釋放出“貨幣寬松”的信號(hào)，為何A股表現(xiàn)卻如此不給力呢?筆者認(rèn)為其中的原因有多方面的因素。

其一，與去年11月份央行突然宣布降息相比，這次降息對(duì)于市場(chǎng)而言，并不是特別“意外”。 最近一段時(shí)間，無(wú)論歐洲央行還是丹麥、澳大利亞都爭(zhēng)著在它們的市場(chǎng)中增加流動(dòng)性，以避免通縮的危險(xiǎn)。特別是丹麥央行，最近3個(gè)星期以來(lái)，這個(gè)任性的小國(guó)家進(jìn)行了4次降息，以維持丹麥克朗兌歐元的貶值趨勢(shì)。中國(guó)央行加入到全球性貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的行列也在意料之中，而且似乎力度還稍弱些。所以這次央行降準(zhǔn)并不具有任何突然性，股市反映也平淡無(wú)奇。

其二，即使央行再放水，只要銀行普遍惜貸，股市流動(dòng)性問(wèn)題只會(huì)更加嚴(yán)竣。去年11月央行降息之時(shí)，A股上演了一場(chǎng)千點(diǎn)逼空行情，大量的信貸資金流向股市。而隨著銀監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合對(duì)委托貸款等領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管，使表內(nèi)外信貸資金很難再流向資本市場(chǎng)。這無(wú)疑割斷了資本市場(chǎng)上漲的動(dòng)力。

其四，近日隨著1月份的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)，不僅是對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，而且反映國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的PPI、PMI、CPI都反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入通縮時(shí)代，在這種情況下，央行在2月初宣布降準(zhǔn)，意圖是解救中小微企業(yè)、三農(nóng)領(lǐng)域的流動(dòng)性問(wèn)題，更加嚴(yán)控資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。所以在這種情況下，降準(zhǔn)給資本市場(chǎng)帶來(lái)的利好實(shí)在有限。

其五，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)暗示年中加息，美元指數(shù)在去年下半年便開(kāi)始走強(qiáng)。而人民幣匯率便出現(xiàn)貶值行情，大量的流動(dòng)性正在離開(kāi)中國(guó)。2014年四季度中國(guó)資本項(xiàng)目逆差900多億元，資本流出導(dǎo)致外匯占款收縮，并且在去年12月出現(xiàn)1200多億元的負(fù)增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，央行僅靠逆回購(gòu)、MLF等政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性屬于治標(biāo)之策，此時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率也是無(wú)奈之舉，否則銀行業(yè)極有可能在春節(jié)前后出現(xiàn)“錢(qián)荒”危機(jī)。在大量流動(dòng)性離開(kāi)中國(guó)的情況下，整個(gè)金融業(yè)都需要靠降準(zhǔn)來(lái)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，那整個(gè)股市的資金面又該好到哪兒去呢?從現(xiàn)在的資金面來(lái)看，并不再支持股市的瘋牛行情。

離央行宣布降準(zhǔn)過(guò)去10天時(shí)間，但在這期間內(nèi)，股市的表現(xiàn)實(shí)在讓人大跌眼鏡。這主要是因?yàn)椋舜窝胄薪禍?zhǔn)早在市場(chǎng)的預(yù)期之中，且上輪降息使A股暴漲，早已透支了貨幣寬松帶來(lái)的利好。另外，股市自身的IPO、去杠桿也使瘋牛行情得以根本遏制。更關(guān)鍵的是，人民幣貶值和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲弱，使大量資金流出中國(guó)。在這種情況下，央行降準(zhǔn)不是要推股市，而是要使經(jīng)濟(jì)走出通縮。且在吸引上次降息經(jīng)驗(yàn)之后，這次降準(zhǔn)的精確度將會(huì)提高，真正能流向股市資金便相當(dāng)有限了。