圖源：攝圖網(wǎng)

作者|墨羽楓香 來(lái)源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

近期，裁員席卷美國(guó)整個(gè)硅谷，寒氣逼人。

據(jù)裁員數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，今年美國(guó)科技行業(yè)裁員人數(shù)突破10萬(wàn)人。其中，5月和6月總裁人2.7萬(wàn)，是去年同期的200%。另外，10月裁員公告同比大幅增長(zhǎng)48%。

具體來(lái)看：

Meta計(jì)劃裁員1.1萬(wàn)人，歷史上首次大規(guī)模裁員；

亞馬遜計(jì)劃裁員超1萬(wàn)人，歷史上最大裁員規(guī)模；

谷歌裁員超1.2萬(wàn)人，占比總員工人數(shù)的6.8%；

微軟裁員1000人；

奈飛，5-6月裁員450人，占比3%，新一輪裁員在路上；

蘋(píng)果解雇100名合同工制招聘人員，暫停幾乎所有招聘；

英特爾傳言裁員20%，涉及員工2.4萬(wàn)人；

推特裁員50%，涉及員工3750人；

網(wǎng)約車(chē)Lyft裁員13%；

開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)Snapchat的Snap裁員約20%；

區(qū)塊鏈新創(chuàng)公司Dapper Labs裁員22%；

金融科技公司Stripe宣布將裁員14%

……

不僅如此，裁員浪潮還蔓延至華爾街?；ㄆ煦y行已經(jīng)裁掉投資部門(mén)數(shù)十個(gè)崗位；高盛集團(tuán)四季度將裁員2700人，摩根士丹利將在年底采取選擇性裁員、減員和減少獎(jiǎng)金的方式控制成本支出。

此外，美國(guó)娛樂(lè)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、律師所、物流業(yè)、零售業(yè)等都加入了裁員大潮。比如沃爾瑪在今年8月裁剪200人，10月5日起針對(duì)喬治亞州的一家工廠裁員1458人。全球貨運(yùn)巨頭Robinson將裁員1000至1200人。

春江水暖鴨先知。企業(yè)家們是離前線炮火最近的人，他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握無(wú)疑是最為敏感的。這一次，不僅是硅谷、華爾街，還有更多實(shí)體行業(yè)，不約而同齊刷刷開(kāi)啟暴力大裁員，暗示了什么？

01

衰退

據(jù)媒體報(bào)道，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)和美國(guó)企業(yè)家組織在9月19日-10月3日針對(duì)CEO做了一項(xiàng)調(diào)查。結(jié)果顯示，98%的美國(guó)企業(yè)CEO針對(duì)今后12-18個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景表示“正在為經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備”。將預(yù)期變?yōu)閿?shù)值的指數(shù)逼近2008年以來(lái)的最低水平，超過(guò)2020年新冠疫情爆發(fā)的時(shí)候。此外，正在為歐洲經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備的CEO高達(dá)99%。

這也解釋了為什么裁員潮會(huì)席卷美國(guó)大廠。

這與任正非在今年8月內(nèi)部講話的邏輯頗為相似：全球經(jīng)濟(jì)將面臨著衰退、消費(fèi)能力下降的情況，公司應(yīng)改變思路和經(jīng)營(yíng)方針，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流，保證渡過(guò)未來(lái)三年的危機(jī)。把活下來(lái)作為最主要綱領(lǐng)，邊緣業(yè)務(wù)全線收縮和關(guān)閉，把寒氣傳遞給每個(gè)人。

另外，我們從一些宏觀數(shù)據(jù)也能夠看出一些端倪。目前，美國(guó)10月綜合PMI大幅滑落至48.2，連續(xù)4個(gè)月處于50以下的收縮區(qū)。其中，服務(wù)業(yè)PMI更是只有47.8。PMI是宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的先行指標(biāo)，連續(xù)幾個(gè)月處于收縮區(qū)間，也暗示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)衰退。

今年一季度，美國(guó)GDP下滑1.6%，二季度繼續(xù)下滑0.6%，三季度正增長(zhǎng)2.6%，打破下滑勢(shì)頭。但拆分看，三季度靠大量出口能源吸血?dú)W洲而來(lái)。三季度出口環(huán)比增長(zhǎng)14.4%，出口增加863億美元，進(jìn)口下降703億美元，凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)高達(dá)2.8%。

但美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁之勢(shì)并不可持續(xù)太久。因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入滯漲狀態(tài)，對(duì)于能源在內(nèi)的各種需求都在放緩。三季度，歐元區(qū)第三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)僅0.2%，較二季度的0.8%大幅放緩。接下來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還得靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，即靠消費(fèi)。而消費(fèi)的擴(kuò)張受制于高通脹以及緊信貸、以及對(duì)于未來(lái)收入預(yù)期（比如當(dāng)前大規(guī)模裁員）。

今年11月，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為54.7，跟2008年以及1980年歷史低位處于同一個(gè)水平上?？梢?jiàn)當(dāng)前消費(fèi)預(yù)期有多么羸弱。

我們?cè)購(gòu)慕鹑谥笜?biāo)上看。鮑威爾非常之關(guān)注的經(jīng)濟(jì)衰退前瞻性指標(biāo)——3月期國(guó)債18個(gè)月遠(yuǎn)期預(yù)期利率與當(dāng)前收益率之差，在11月10日跌至-14個(gè)基點(diǎn)，為2020年初新冠疫情爆發(fā)以來(lái)首次倒掛。

此外，金融市場(chǎng)頗為關(guān)注的2年期與10年期國(guó)債收益率倒掛問(wèn)題愈演愈烈。兩者利差擴(kuò)大至66個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1982年以來(lái)最大倒掛幅度。該指標(biāo)往往被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的相對(duì)準(zhǔn)確的領(lǐng)先信號(hào)。1988年以來(lái)，倒掛現(xiàn)象大致發(fā)生了4次，也都引發(fā)了后來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退與危機(jī)。

在我看來(lái)，在通脹高燒不退+40年最快貨幣緊縮+新冠疫情等共同作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲甚至衰退幾乎是必然，差的只是程度不同。對(duì)市場(chǎng)而言，更關(guān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)輕微衰退，還是深度衰退。從美國(guó)大廠們夸張的裁員潮來(lái)看，更加趨向于后者。

02

以史為鑒

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退最終會(huì)由美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）給出，主要會(huì)考察實(shí)際GDP、失業(yè)率、實(shí)際個(gè)人收入、實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出、工業(yè)生產(chǎn)、社會(huì)零售銷(xiāo)售等指標(biāo)，會(huì)結(jié)合深度、廣度以及持續(xù)時(shí)間來(lái)判斷。比如，2020年2月疫情爆發(fā)，由于持續(xù)時(shí)間較短，但深度和廣度遠(yuǎn)超一般標(biāo)準(zhǔn)，也因此被NBER認(rèn)定為深度衰退。

從上世紀(jì)70年代大通脹以來(lái)，NBER一共給出了7次經(jīng)濟(jì)衰退，3次深度衰退（1974年、2008年、2020年），4次輕微衰退（1980年、1981年、1990年、2001年）。

刨除2020年短暫嚴(yán)重衰退外，2008年是美國(guó)大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2007年GDP增速為2.2%，為近幾年低位水平。2008年1、2月，美國(guó)制造業(yè)指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、新屋銷(xiāo)售、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率等數(shù)據(jù)都在大幅走軟。當(dāng)年二季度，IMF還非常樂(lè)觀，認(rèn)為2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅會(huì)陷入輕度衰退，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有0.5%。

雖然從2007年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)降息多次，但預(yù)估次貸風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，最終釀成世界級(jí)災(zāi)難。2008年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有3個(gè)季度大幅負(fù)增長(zhǎng)，其中四季度大幅下滑8.5%。

再往前推，就是1974年的經(jīng)濟(jì)深度衰退。

1973年三季度，美國(guó)相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始明顯趨弱，包括制造業(yè)PMI與消費(fèi)者信心指數(shù)等等。期間經(jīng)濟(jì)同比增速仍然為正，但環(huán)比已經(jīng)下滑2.1%。同年10月，美國(guó)CPI已經(jīng)飆升至7.8%。

但美聯(lián)儲(chǔ)猶猶豫豫，面對(duì)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有繼續(xù)加息控通脹，而是選擇調(diào)轉(zhuǎn)船頭小幅降息刺激經(jīng)濟(jì)。從1973年10月至1974年1月，利率從10.6%下降至9.3%。

后來(lái)，美國(guó)通脹繼續(xù)暴走，美聯(lián)儲(chǔ)停止降息，反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)繼續(xù)加息控通脹，利率從9.3%一路加息至1974年6月的13.3%。在高通脹+高利率的雙重打擊下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速惡化。1974年1季度為-3.4%，三季度為-3.7%，四季度-1.5%，1975年一季度-4.8%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)深度衰退期間，美股表現(xiàn)相當(dāng)之糟糕。道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1973年1月開(kāi)始一路下跌至1974年末，累計(jì)跌幅高達(dá)45%。雖然從1974年7月開(kāi)始一路大幅降息，但仍然沒(méi)有止住股市狂瀉。

1973-1974年的宏觀背景與今年面臨的情況頗有諸多相似之處。現(xiàn)在，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)不再是美聯(lián)儲(chǔ)加息的高度，而是加息的持久度。如果維持利率時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)因高通脹與高利率進(jìn)入深度衰退之中的話，那么美股來(lái)一個(gè)1974年的翻版也是有一定可能的。

美聯(lián)儲(chǔ)既想要控通脹，又要經(jīng)濟(jì)軟著落，還要金融市場(chǎng)平衡，難度之高，恐將無(wú)法完成。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席前主席WilliamDudley在今年就曾表示，在本輪周期實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性幾乎為零，因?yàn)檫^(guò)去他們每次不得不推高失業(yè)率時(shí)，最后都以衰退告終。

加息太遲，必將付出代價(jià)。

03

尾聲

今年10月通脹低于預(yù)期之后，美元指數(shù)一路從112高點(diǎn)一路回調(diào)至目前的106左右。美債各期限收益率也大幅下行，10年期從4.2%下跌至3.8%左右。

未來(lái)怎么看？

美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)與否，主要看相對(duì)于權(quán)重國(guó)的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)基本面。目前，美元指數(shù)一攬子貨幣有6個(gè)，歐元權(quán)重高達(dá)57.6%，日元排第二，為13.6%，英鎊排第三，為11.9%。相當(dāng)于歐洲（歐元+英鎊）高達(dá)70%左右。

貨幣政策方面，歐美央行加息的空間都不夠大了。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與歐洲可能會(huì)有一個(gè)時(shí)間錯(cuò)位。今年9月，花旗發(fā)布預(yù)測(cè)，認(rèn)為歐洲國(guó)家更早陷入衰退泥潭，貨幣政策轉(zhuǎn)向也可能來(lái)得更早。11月11日，歐盟委員會(huì)發(fā)布2022年秋季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告稱(chēng)，歐盟、歐元區(qū)和大多數(shù)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年四季度陷入衰退，明年一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將持續(xù)萎縮。

現(xiàn)在，歐洲經(jīng)濟(jì)處境相對(duì)美國(guó)更為糟糕。10月，歐元區(qū)通脹同比上升10.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。英國(guó)通脹更是飆升至11.1%，沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)娜魏污E象。此外，歐元區(qū)和英國(guó)制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI、消費(fèi)者信心指數(shù)均大幅惡化，比美國(guó)還要糟糕。

如此背景下，美元強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)持續(xù)到明年3月。當(dāng)然隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率陷入衰退泥沼，迫使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向，那么美元也會(huì)結(jié)束升值狀態(tài)。在我看來(lái)，美債收益率未來(lái)幾個(gè)月可能仍然會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息而上升，走一波趕頂。

全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好因?yàn)?0月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)而緩解，樂(lè)觀可以但別興奮。春天來(lái)臨之前，先穿越冬天再說(shuō)。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：墨羽楓香