作者|三生 來源|節(jié)點財經(ID：jiedian2018)

自從2020年獨立后，歷經五年浮沉的榮耀終于開啟了資本市場征程。

2025年6月26日，證監(jiān)會官網披露榮耀已完成上市輔導備案，輔導券商選定為中信證券，計劃于2026年1月至3月完成上市輔導工作。

在《節(jié)點財經》看來，榮耀能否成功上市，不僅關系到其能否成為繼小米、傳音之后中國第三家上市的智能手機品牌，更關系到一家科技企業(yè)在白熱化的存量市場競爭與洶涌而至的AI浪潮面前，所面臨的生存的焦慮與破局的野心。

在經歷國內市場份額持續(xù)下滑、核心管理層更迭及戰(zhàn)略方向的激進調整后，榮耀正在為自己的“二次創(chuàng)業(yè)”尋找的最重要的臺階。

一

追夢“阿爾法”，估值2000億？

榮耀尋求上市早就有跡可循，是一系列鋪墊后水到渠成的結果。

2024年12月28日，榮耀完成股份制改造，公司名稱由“榮耀終端有限公司”變更為“榮耀終端股份有限公司”，這是通往資本市場的法定準備步驟。

2025年5月28日的榮耀400系列發(fā)布會上，公司CFO彭求恩已明確表示，已聘請相關機構并啟動上市相關籌備工作，并強調將以上市為契機，提升公司的治理水平和透明度。

伴隨IPO進程的開啟，市場對其估值也充滿了好奇。據證券時報報道，去年8月，市場上曾傳出一份榮耀Pre-IPO融資計劃，顯示該公司當時估值為2000億元，但榮耀官方未予確認。如果真是如此，榮耀成功上市后將超越市值傳音，成為A股市場上的另一家千億級手機巨頭。

對于A股來說，榮耀具有一定的獨特性。雖然當前A股市場不乏AI芯片、智能語音等領域的企業(yè)，但在代表AI應用的終端生態(tài)公司層面仍相對稀缺。如果榮耀能成功登陸A股，將有望成為這一賽道上的稀缺標的，有助于其更好地利用國內資本市場的資源，為后續(xù)的宏大戰(zhàn)略提供更充足的動能。

那么，在IPO之下，榮耀未來的戰(zhàn)略又是什么呢？

2025年3月，榮耀CEO李健在巴塞羅那世界移動通信大會上首次公開亮相，伴隨他一同出現的是雄心勃勃的“阿爾法戰(zhàn)略”（HONOR ALPHA PLAN）。這一戰(zhàn)略的核心是，將榮耀從一個智能手機制造商，向全球領先的AI終端生態(tài)公司轉型。

為了實現這一目標，李健表示，未來5年榮耀將投入100億美元在AI終端技術、生態(tài)系統(tǒng)和合作伙伴關系方面。這筆每年近150億元的投入，是近年來手機廠商公開表態(tài)中對AI投入最大的一筆金額之一。

同時，榮耀內部也進行了大刀闊斧的組織架構調整。公司新成立了“AI&軟件業(yè)務部”、“新商業(yè)模式拓展部”以及“新產業(yè)孵化部”等一級部門。其中，新產業(yè)孵化部下設具身智能、數據、交互安全等多個實驗室，旨在推動AI能力與產品線的深度融合，加速產品的智能化重構。

但值得注意的是，目前的AI賽道已經非常擁擠，巨頭們都在搶占先機。比如蘋果的“Apple Intelligence”、華為的AI隔空傳送、小米澎湃OS等等，榮耀仍需拿出更具顛覆性的產品和體驗來證明自己。這也讓我們轉向IPO的另一面，榮耀的核心手機業(yè)務正在面臨的挑戰(zhàn)與壓力。

二

“others”之后，榮耀要怎么做？

自2020年獨立后，榮耀的發(fā)展一度非常“榮耀”，被市場視為“華為平替”，迅速承接了部分市場空白。

2021年,在供應受限的情況下，榮耀仍以11.7%的市場份額位列中國市場第五。之后兩年，盡管華為手機強勢回歸，榮耀仍保住了市場第二的位置。

但是，2024年市場風云突變。當年第二季度，在中國智能手機市場整體同比增長8.9%的背景下，榮耀銷量卻同比下滑3.7%，份額跌至14.5%，排名第四。整個2024年，在國內大盤提升5.6%的情況下，榮耀出貨量卻同比下滑了8.1%。

今年第一季度，據知名調研機構Counterpoint報告，榮耀銷量同比下降12.8%，并跌出了中國市場出貨量前五名，在統(tǒng)計表格上被歸入“others”類別。

2025年1月17日，被外界普遍視為榮耀“靈魂人物”的CEO趙明因個人原因辭職，李健接任。這一核心管理層的變動，也讓榮耀未來的發(fā)展增添了更多的不確定性。

其實，在《節(jié)點財經》看來，榮耀面臨的挑戰(zhàn)在于，相較于競爭對手們鮮明的技術壁壘或品牌形象，榮耀的品牌標簽還需要奮力突破。比如，華為手機有麒麟芯片與鴻蒙生態(tài)、小米有自研影像芯片與極致性價比、OPPO與VIVO在影像或設計上的獨特建樹，相比之下，榮耀雖然在青海湖電池、護眼屏等技術上有所突破，但超越對手的條件并不充分。這種情況下，在存量市場的白熱化競爭中，榮耀需要進一步找到自己更突出的標簽。

正是在這種增長受困的背景下，新帥李健的“阿爾法戰(zhàn)略”才備受關注并被寄予厚望，而此次榮耀IPO所要募集的，不僅僅是資金，更是支撐這一宏大轉型計劃實現的信心與資源。

當然，資本市場買不買賬，還要看榮耀自己的表現，最直接的一個觀察點就是手機業(yè)務能否重回增長，從“other”里殺回中國手機市場TOP3。如果做不到這一點，其它恐怕都將淪為空談。

綜合來說，榮耀已經走到了一個關鍵的十字路口。在其IPO背后，既有白熱化競爭之下的重壓，也有主動求變、放手一搏的勇氣。如果上市成功，無疑將助力榮耀在手機和更大的AI戰(zhàn)場殺出一片新天地。但也必須看到，市場的估值、投資者的信心，最終都將轉化為實打實的出貨量和市場份額。

李健和他的新榮耀，需要用增長來為自己的價值正名。