作者|畢安娣 來源|直面AI(ID：faceaibang)

外界紛紛擾擾，英偉達(dá)財報一發(fā)，股價還是漲了。

這是一份頗為亮眼的財報，不管是整體季度營收、盈利，還是支柱業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心的業(yè)績，都非常強勁。黃仁勛更是表示，英偉達(dá)手里的芯片未交付訂單有5000億美元，云端GPU全部售罄。

最引人注目的是，黃仁勛在電話會議中回應(yīng)了外界關(guān)于AI泡沫的擔(dān)憂，表示看不到泡沫存在。

英偉達(dá)這次的財報發(fā)布備受關(guān)注，一個很重要的因素就是外界的分歧。一面，是以《大空頭》原型人物伯里為典型的大舉做空，另一面，是以曾經(jīng)做空英偉達(dá)的投資銀行DA Davidson為典型的樂觀與買入。

英偉達(dá)就這樣，夾在兩極分化的判斷之間。對英偉達(dá)的前景甚至整個AI行業(yè)的前路，外界似乎已經(jīng)很難形成共識。

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先來看看英偉達(dá)的財報。

英偉達(dá)本次發(fā)布的是截至今年10月26日的2026財年第三財季財報。

整個財報透著喜氣，營收、盈利等各方面超過分析師預(yù)期，在此基礎(chǔ)上，對前景展望公司也持樂觀態(tài)度。

財報顯示，第三財季英偉達(dá)的營收為570.1億美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)估的549.2億美元；公司凈利潤達(dá)到319.1億美元，同比漲幅達(dá)65%。

經(jīng)調(diào)整后，英偉達(dá)第三財季每股收益1.3美元，而前期市場預(yù)估為1.25美元。

具體到業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心仍舊是英偉達(dá)的支柱，這一次其業(yè)績也是再一次創(chuàng)歷史新高。

第三財季數(shù)據(jù)中心營收512億美元，占總營收的近90%，同比增長66%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)估的490億美元。而在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)當(dāng)中，“計算”業(yè)務(wù)又占大頭，貢獻了430億美元的收入。

這部分的增長主要由GB300系列芯片的銷售驅(qū)動。GB300是英偉達(dá)新一代人工智能計算平臺，配備72顆Blackwell Ultra AI GPU和36顆基于Arm Neoverse架構(gòu)的Grace CPU，今年5月才官宣，第三季度正式量產(chǎn)。

在電話會議中，英偉達(dá)首席財務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）透露：“GB300的銷售額超過GB200，貢獻Blackwell總收入的大約三分之二。向GB300的過渡非常順利。”

除了“計算”之外，在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中，“網(wǎng)絡(luò)”業(yè)務(wù)也貢獻了82億美元收入。

根據(jù)財報，2026財年第三財季，英偉達(dá)其他業(yè)務(wù)雖然占比不多，但也都“有喜”。如游戲業(yè)務(wù)季度收入43億美元，同比增長30%；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營收7.6億美元，同比增長56%；汽車與機器人業(yè)務(wù)則貢獻了5.9億美元收入，同比增長32%。

如果要理解這一切有多瘋狂，不妨看看這波AI浪潮之前。整整三年前的2022年11月，英偉達(dá)發(fā)布2023財年第三財季財報，季度營收59.3億美元，同比下降了17%。也就是說，三年時間，英偉達(dá)季度營收已經(jīng)膨脹到了10倍之巨。

也可以說，三年前英偉達(dá)的全部營收，相當(dāng)于如今除了支柱數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)外的那約10%收入。

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英偉達(dá)的財報一發(fā)布，市場給出良好反饋，盤后股價一度上漲超過5%。

這并不容易，英偉達(dá)這次的財報備受關(guān)注，主要是因為外界對人工智能泡沫的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到了前所未有的高峰。

對英偉達(dá)未來的判斷呈現(xiàn)出了兩極分化的狀態(tài)。

一方面，不少機構(gòu)看好英偉達(dá)，選擇買入或給出樂觀預(yù)期。

最戲劇化的當(dāng)屬投資銀行DA Davidson突然將英偉達(dá)的評級從“中級”上調(diào)到“買入”，并將其目標(biāo)價從195美元/股上調(diào)至210美元/股。

這是一次巨大的態(tài)度轉(zhuǎn)變，DA Davidson此前是看空英偉達(dá)的，其分析師曾警告稱，英偉達(dá)股價將至多暴跌48%。

在新的報告中，DA Davidson稱：“我們對人工智能計算需求增長的日益樂觀的看法，取代了我們對英偉達(dá)的擔(dān)憂。”

另一方面，相反的聲音也比比皆是。

其中引發(fā)最多關(guān)注的是電影《大空頭》原型人物邁克爾·伯里（Michael Burry）旗下賽恩資產(chǎn)管理公司大舉做空英偉達(dá)。

伯里本人也打破了兩年的沉寂，在X上發(fā)帖，配圖正是《大空頭》中他的角色盯著電腦，文案是：“有時，我們能看到泡沫。有時，我們能有所作為。有時，唯一的勝利方法就是不參與。”

雖然他沒有明說此處的“泡沫”指的是什么，但是外界普遍認(rèn)為指的是AI泡沫。

伯里并不一定正確。他當(dāng)年成功預(yù)測了次貸危機，但也曾在幾年前預(yù)警模因股與加密貨幣買家將迎來“世紀(jì)崩盤”，被馬斯克戲謔是一只總是發(fā)出錯誤信號的“壞掉的鐘”。

但誰能忽略這次響起的信號呢？尤其在當(dāng)下，AI泡沫論愈演愈烈，而英偉達(dá)作為整個硅谷AI產(chǎn)業(yè)的“中樞”，其一舉一動都處于聚光燈之下。

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外界的爭議，英偉達(dá)自然得面對。在這次的財報電話會議上，針對AI泡沫的提問不可避免地被擺在臺面上。

黃仁勛既沒有回避，也沒有繞彎子，而是直接給出否定的態(tài)度：

“關(guān)于AI泡沫的說法有很多，但從我們的角度來看，情況（與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比）截然不同。AI正在改變現(xiàn)有的工作負(fù)載，并沒有看到AI泡沫的存在。”

英偉達(dá)的底氣在于，GPU的銷售非常強勁。黃仁勛在財報中稱，Blackwell芯片的銷售遠(yuǎn)超預(yù)期，云端GPU已經(jīng)全部售罄。“無論是訓(xùn)練還是推理，算力需求都在加速增長、指數(shù)級疊加。我們已經(jīng)進入了AI的良性循環(huán)期。”

在電話會議中，他還透露，英偉達(dá)目前手握5000億美元的芯片未交付訂單，排期已經(jīng)排到了2026年，其中還包括將于明年量產(chǎn)的下一代Rubin處理器。

在黃仁勛看來，人工智能生態(tài)系統(tǒng)正在快速擴張，涌現(xiàn)出更多新的基礎(chǔ)模型構(gòu)建者、更多人工智能初創(chuàng)公司，遍及更多行業(yè)和更多國家。人工智能正在無處不在，無所不能。因此，對AI泡沫的擔(dān)憂也就大可不必了。

對未來，英偉達(dá)也自信給出樂觀預(yù)估。

英偉達(dá)預(yù)計，第四季度的營收約為650億美元，超出分析師預(yù)期的616.6億美元。

從英偉達(dá)股價的盤后走勢也能看出，英偉達(dá)此次的財報公布包括電話會議上的表現(xiàn)，已經(jīng)一定程度上緩解了市場的緊張情緒。

Investing.com高級分析師 Thomas Monteiro發(fā)布評論稱：“這解答了許多關(guān)于人工智能革命現(xiàn)狀的問題，結(jié)論很簡單：在可預(yù)見的未來，無論從市場需求還是生產(chǎn)供應(yīng)鏈的角度來看，人工智能都遠(yuǎn)未達(dá)到頂峰。”

但這并不意味著緊張情緒會登時煙消云散。

一些分析師表示，這份盈利報告可能不足以平息人們對人工智能泡沫的擔(dān)憂。

英偉達(dá)在第三財季大幅增加了回租自家芯片的投入，以便從那些無法將芯片租出去的云客戶手中租回。這類合同總額達(dá)到 260 億美元，比上一季度翻了一倍。

包括微軟、亞馬遜在內(nèi)的云巨頭正向 AI 數(shù)據(jù)中心投入數(shù)十億美元，一些投資者認(rèn)為，這些公司通過延長AI計算設(shè)備（例如英偉達(dá)芯片）的可折舊年限，正在“人為推高”收益。

在第三財季，英偉達(dá)的業(yè)務(wù)集中度進一步提高，四大客戶貢獻了61%的銷售額，相比上一季度的 56% 再度上升。

公司也在持續(xù)加碼對人工智能公司的押注，向那些往往同時是其重要客戶的企業(yè)投入數(shù)十億美元，這引發(fā)了有關(guān)“AI 經(jīng)濟循環(huán)依賴”的擔(dān)憂。

除此之外，還有很多不可控因素可能會限制英偉達(dá)。如地緣政治的影響，它仍然被排除在中國市場之外，正將目標(biāo)轉(zhuǎn)向中東，前不久才獲批向那里出口至多價值10億美元的芯片。

再如未來GPU的實際利用問題。eMarketer分析師Jacob Bourne表示：

“盡管 GPU 的需求依然巨大，但投資者越來越關(guān)注的是：超大規(guī)模云廠商是否真的能足夠快地把這些算力用起來。關(guān)鍵問題在于：電力、土地以及電網(wǎng)接入等物理瓶頸，是否會限制這種需求在 2026 年及之后能夠多快轉(zhuǎn)化為收入增長。”

圍繞AI泡沫和英偉達(dá)未來的爭論還將繼續(xù)下去。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：直面AI(ID：faceaibang)，作者：畢安娣