高成長(zhǎng) 高回報(bào)：TPU行業(yè)融資模式分析

前瞻投顧分析認(rèn)為，由于TPU行業(yè)的投資規(guī)模和行業(yè)特點(diǎn)，未來(lái)該行業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，從而將吸引資本市場(chǎng)及廣大投資者的高度關(guān)注。同時(shí)，TPU行業(yè)的后續(xù)發(fā)展亦需要通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，以滿足擴(kuò)產(chǎn)和市場(chǎng)拓展的需求。

當(dāng)前，企業(yè)尋求資本投入的方式主要包括：內(nèi)部融資和外部融資。

根據(jù)前瞻投顧對(duì)新材料行業(yè)的深度研究，以及新材料行業(yè)多個(gè)融資上市輔導(dǎo)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，TPU行業(yè)所進(jìn)行的新型環(huán)保材料的生產(chǎn)和推廣，完全符合國(guó)家“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，未來(lái)中國(guó)將成為全球TPU產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心，TPU作為環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活不可缺少的新興材料，將受益于政策支持，未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)有較好的增長(zhǎng)性。因此，該行業(yè)中發(fā)展態(tài)勢(shì)較好的企業(yè)都將受到資本市場(chǎng)的青睞。但是，如何選擇投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的后期發(fā)展有著重要的影響，因此，TPU行業(yè)內(nèi)的企業(yè)要高度重視。

憑借對(duì)200余家企業(yè)進(jìn)行IPO上市輔導(dǎo)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，前瞻投顧深諳資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律，也能精準(zhǔn)把握細(xì)分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，總體來(lái)看，目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)最主要的融資渠道有如下幾種，希望能給新材料企業(yè)提供借鑒。

1、風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital，簡(jiǎn)稱VC）

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象，主要是那些處于啟動(dòng)期或發(fā)展初期卻快速成長(zhǎng)的小型企業(yè)，并主要著眼于那些具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍籍a(chǎn)業(yè)。根據(jù)前瞻IPO產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟十余家PE&VC機(jī)構(gòu)的反饋情況來(lái)看，他們通常以部分參股的形式進(jìn)行投資，具有強(qiáng)烈的“承受風(fēng)險(xiǎn)”之特征，而這種高風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)則是中長(zhǎng)期獲得高收益的機(jī)會(huì)。

結(jié)合前瞻投顧對(duì)TPU新材料行業(yè)的深度研究，我們認(rèn)為，TPU材料領(lǐng)域的大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)，在內(nèi)部治理方面，都或多或少存在著一些問題，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資本進(jìn)入，需要多從企業(yè)文化、治理水平差異等方面思考雙方合作的可能性。而擬融資企業(yè)，也不能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)理念的不同，使得企業(yè)的發(fā)展受到制約。

2、私募股權(quán)投資（Private Equity Investment，簡(jiǎn)稱PE）

私募股權(quán)投資一般通過投資、管理和退出獲得資本增值。這類資本通常會(huì)在公司的戰(zhàn)略、市場(chǎng)和技術(shù)等方面為公司提供支持。私募股權(quán)資本通過兼并收購(gòu)、公開上市等方式退出，獲得資本的增值。由于TPU等新材料研制企業(yè)，生產(chǎn)設(shè)備投資較大、研發(fā)周期長(zhǎng)以及產(chǎn)品拓展有一定的周期制約，因此，對(duì)那些希望在短期內(nèi)通過IPO獲取高回報(bào)的私募投資者，企業(yè)需要謹(jǐn)慎選擇。

3、債務(wù)融資

公開債務(wù)融資的手段主要是通過發(fā)行債券的形式獲得融資。發(fā)行債券的關(guān)鍵是選好發(fā)債時(shí)機(jī)。為此，擬融資企業(yè)，需要充分考慮對(duì)未來(lái)利率的走勢(shì)預(yù)期。債券種類很多，國(guó)內(nèi)常見的

有企業(yè)債券、公司債、可轉(zhuǎn)換債券。

對(duì)于擬融資企業(yè)來(lái)說，采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，最大的好處就在于還款期限較長(zhǎng)，附加限制少，資金成本也不太高，但相對(duì)來(lái)說，手續(xù)復(fù)雜，對(duì)企業(yè)要求嚴(yán)格，而且我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，特別是長(zhǎng)期債券，面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大，而且市場(chǎng)上也欠缺風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具。

目前，民營(yíng)企業(yè)很難通過公開渠道獲得債務(wù)融資，所以可以考慮非公開債務(wù)融資。

非公開債務(wù)融資主要包括銀行貸款、信托貸款等。對(duì)于國(guó)內(nèi)TPU企業(yè)而言，非公開債務(wù)融資只能緩解企業(yè)資金的一時(shí)之需，無(wú)法完成企業(yè)通過資本運(yùn)作解決企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求。同時(shí)，類似TPU企業(yè)獲得非公開債務(wù)融資的機(jī)會(huì)成本較高，因此，企業(yè)需要更為前瞻性的資本運(yùn)作規(guī)劃。

4、首次公開募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO）

首次公開募股是指企業(yè)在證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票，募集資金。股票上市可以在境內(nèi)，也可選擇境外，可以在主板上市，也可以在創(chuàng)業(yè)板上市。如上海證券交易所的主板、深圳證券交易所的中小板、創(chuàng)業(yè)板、美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）等。

前瞻投顧自2008年開始介入IPO咨詢領(lǐng)域，對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板更是有著長(zhǎng)期持續(xù)的跟蹤研究，多年來(lái)，通過對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行上市前的細(xì)分市場(chǎng)研究、募投項(xiàng)目可行性研究等工作，為200余家擬沖擊創(chuàng)業(yè)板和中小板的企業(yè)提供上市輔導(dǎo)、上市規(guī)劃。我們分析發(fā)現(xiàn)，目前，國(guó)內(nèi)TPU行業(yè)相關(guān)上市公司多集中在滬深主板和中小板市場(chǎng)上。

上市為TPU企業(yè)提供了一個(gè)直接的融資渠道，有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期盈利。同時(shí)，上市的企業(yè)蛻變?yōu)楣娖髽I(yè)，對(duì)提高企業(yè)知名度有積極作用。而且，企業(yè)上市后，必須按照證券市場(chǎng)的規(guī)定建立一套規(guī)范的管理體制和財(cái)務(wù)體制，顯然，這有利于提升企業(yè)的管理水平。

前瞻投顧初步統(tǒng)計(jì)，目前，A股市場(chǎng)上共有21家TPU材料及聚氨酯相關(guān)行業(yè)的上市公司，而在證監(jiān)會(huì)公布的IPO在審企業(yè)列表中，新材料領(lǐng)域的企業(yè)也多達(dá)20余家。此外，在前瞻投顧的自有企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中，珠三角、長(zhǎng)三角等主要經(jīng)濟(jì)商圈內(nèi)，關(guān)于新材料方面的上市后備企業(yè)也多達(dá)數(shù)十家?？梢姡?dāng)前投資發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)的熱情日益高漲，不僅投資機(jī)構(gòu)，資本市場(chǎng)也對(duì)新材料產(chǎn)業(yè)青睞有加。 

然而，在光鮮亮麗的資本市場(chǎng)背后，同樣也背負(fù)著代價(jià)，隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。上市工作需要?jiǎng)佑么罅康娜肆Α⑽锪θミ\(yùn)作，同時(shí)，作為公眾企業(yè)，公開透明的公司化運(yùn)作也會(huì)泄露很多商業(yè)機(jī)密，模仿、敵意并購(gòu)、惡意控股等也是上市企業(yè)將要防范的風(fēng)險(xiǎn)之一，這些都對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成無(wú)形的壓力和負(fù)擔(dān)。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，資本市場(chǎng)是一把雙刃劍，高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也有著高回報(bào)，這種高回報(bào)不僅指IPO募集到的巨額資金，更重要的是，資本市場(chǎng)引領(lǐng)企業(yè)進(jìn)入到了另一個(gè)發(fā)展階段，是企業(yè)持續(xù)做大做強(qiáng)的有力杠桿，關(guān)鍵在于，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是否具有運(yùn)籌帷幄的智慧，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力能否經(jīng)得住資本市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

作者簡(jiǎn)介：譚格非，系深圳市前瞻投資顧問有限公司副總經(jīng)理、IPO項(xiàng)目八部總監(jiān)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)給30余家企業(yè)提供過IPO咨詢服務(wù)，其中，8家企業(yè)已順利過會(huì)，近10家企業(yè)已進(jìn)入IPO申報(bào)程序。從業(yè)多年來(lái)，在為擬上市企業(yè)提供細(xì)分行業(yè)研究和募投項(xiàng)目可行性研究等方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)新材料、新能源、IT等行業(yè)更是具有獨(dú)到的研究視角。