泰嘉新材的IPO申請于2012年7月被證監(jiān)會(huì)否決。

補(bǔ)貼虛增利潤

泰嘉新材的招股書顯示，公司在2009年～2011年期間實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1821萬元、4600萬元、6675萬元，2010年和2011年的凈利潤增速分別達(dá)到152.61%、45.11%，然而公司在2009年～2011年期間收到各類政府補(bǔ)貼總計(jì)約1260.47萬元，同時(shí)在此期間還享受到總計(jì)約1716.77萬元的稅收優(yōu)惠。特別是在提出IPO申請前夕的2011年，公司獲得的政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠高達(dá)1579.04萬元，占當(dāng)年公司凈利潤總額的23.65%?？紤]到2011年泰嘉新材凈利潤同比增加額為2075萬元，剔除稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼同比增加金額1579.04萬，公司實(shí)際利潤增長只有495.96萬。

資金周轉(zhuǎn)不暢

泰嘉新材招股書顯示，為滿足公司規(guī)模發(fā)展的資金需求，公司以房產(chǎn)建筑物、在建工程、土地使用權(quán)及其設(shè)備等部分資產(chǎn)向銀行抵押進(jìn)行借款。截至2011年12月31日，公司用于抵押的固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)賬面價(jià)值為15，539.96萬元，占非流動(dòng)資產(chǎn)總額的68.27%。由于公司融資的需要，截至2011年12月31日，公司所有土地使用權(quán)均被抵押進(jìn)行銀行借款。

前瞻投顧認(rèn)為，若公司在未來出現(xiàn)經(jīng)營困難、資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不能在規(guī)定期限內(nèi)歸還銀行貸款，銀行將可能采取強(qiáng)制措施對土地、房產(chǎn)建筑物、在建工程及機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)進(jìn)行處置，這將對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生巨大不利影響。

募投項(xiàng)目效益高估

在泰嘉新材的募投項(xiàng)目中，年產(chǎn)1300萬米雙金屬帶鋸條建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃耗資2.486億元，泰嘉新材預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后可新增收入約4.7172億元，如果要讓“年產(chǎn)1300萬米雙金屬帶鋸條建設(shè)項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)每年新增收入4.7172億元的目的，那么泰嘉新材所產(chǎn)雙金屬帶鋸條的出廠價(jià)格不能低于36.29元/米，但泰嘉新材招股書公布的數(shù)據(jù)卻顯示，2009年～2011年期間，公司所產(chǎn)雙金屬帶鋸條的售價(jià)基本維持在27.06元/米～27.89元/米，也就是說為了實(shí)現(xiàn)募投項(xiàng)目的營收目標(biāo)，泰嘉新材至少要在兩年內(nèi)將雙金屬帶鋸條的售價(jià)提高30.12%，但2010年、2011年泰嘉新材雙金屬帶鋸條的售價(jià)只分別微增了2%和1%。

償債能力不足

報(bào)告期內(nèi)，泰嘉新材的負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債。2009年末、2010年末、2011年末，泰嘉新材流動(dòng)負(fù)債余額分別為9,806.88萬元、9,483.34萬元、14,537.27萬元，占負(fù)債總額的比例分別為95.15%、96.31%、78.42%。由于流動(dòng)負(fù)債的金額及占比都較高，具有一定的償債壓力，泰嘉新材存在償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易存利潤操控嫌疑

在泰嘉新材披露的股東名錄中，中聯(lián)重科持有泰嘉新材32%的股權(quán)為公司的第二大股東。據(jù)招股說明書“關(guān)聯(lián)交易情況”部分的信息披露，泰嘉新材2009年～2011年期間向中聯(lián)重科的銷售金額分別為24.27萬元、13.33萬元和11.86萬元，銷售內(nèi)容均為雙金屬帶鋸條，單價(jià)分別為42.51元/米、42.07元/米和38.36元/米，而同期泰嘉新材雙金屬帶鋸條的市場平均售價(jià)未超過28元/米。因此中聯(lián)重科以遠(yuǎn)高于市場均價(jià)的價(jià)格購買持股公司的產(chǎn)品的行為存在通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤操縱的嫌疑。

供應(yīng)商集中且進(jìn)口采購金額高

據(jù)招股書顯示，2009年、2010年、2011年前五大原材料供應(yīng)商的采購金額占原材料采購總金額的91.96%、92.05%、94.54%，進(jìn)口的原材料金額分別占采購總金額的76.89%、75.40%、65.07%。雖湖南泰嘉和現(xiàn)有的原材料主要供應(yīng)商已合作多年，但若該公司的供應(yīng)商方面發(fā)生重大不利變化，將對湖南泰嘉原材料的采購產(chǎn)生影響。

銷售渠道過于單一

雙金屬帶鋸條的終端用戶廣泛，因此國內(nèi)雙金屬帶鋸條行業(yè)的銷售方式普遍都是以經(jīng)銷商銷售為主，廠家直銷為輔。湖南泰嘉90%左右的產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售。這種銷售模式下，湖南泰嘉可以利用經(jīng)銷商現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，但是此種銷售模式可控性不強(qiáng)，不利于直接掌握客戶的需求信息及針對客戶的需求及時(shí)作出調(diào)整。同時(shí)，終端用戶始終掌握在經(jīng)銷商手中，銷售進(jìn)度、回款較難把握，不利于企業(yè)更好的服務(wù)于終端用戶，在一定程度上也可能使大型經(jīng)銷商具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，甚至存在被其操縱區(qū)域市場的潛在可能。