2011年1月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)佐力藥業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)，佐力藥業(yè)擬發(fā)行2,000萬(wàn)股，募集資金1.67億元，此為中國(guó)證券市場(chǎng)首個(gè)境內(nèi)上市公司分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板成功上市的案例。佐力藥業(yè)成功上市后，上市公司分拆資產(chǎn)上市再融資在操作上已經(jīng)具有可行性，為上市公司資本運(yùn)作提供了新的范本。本文將針對(duì)證監(jiān)會(huì)相關(guān)政策及要求，結(jié)合此案例對(duì)分拆上市進(jìn)行深入分析。

上市公司在創(chuàng)業(yè)板分拆資產(chǎn)上市的政策解讀

目前證監(jiān)會(huì)對(duì)分拆上市尚未出具正式的法律法規(guī)文件，僅在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)情況溝通會(huì)與保薦人培訓(xùn)會(huì)議上對(duì)分拆上市提出了六條框架性規(guī)定。2010年第六期保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議中，證監(jiān)會(huì)針對(duì)分拆上市作了簡(jiǎn)要說(shuō)明，認(rèn)為分拆上市的社會(huì)爭(zhēng)議較大，操作難度高，因此審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)情況溝通會(huì)：六大條件

2010年4月13日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)情況溝通會(huì)傳出消息，證監(jiān)會(huì)明確境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市的六個(gè)條件。首先，上市公司最近三年連續(xù)盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常；上市公司與發(fā)行人之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)且出具未來(lái)不競(jìng)爭(zhēng)承諾，上市公司及發(fā)行人的股東或?qū)嶋H控制人與發(fā)行人之間不存在嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易。其次，上市公司公開(kāi)募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；發(fā)行人凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)不超過(guò)50%。最后，發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過(guò)30%。另外，上市公司及下屬企業(yè)的董、監(jiān)、高級(jí)及親屬持有發(fā)行人發(fā)行前股份不超過(guò)10%。   

2010年第六期保代培訓(xùn)：從嚴(yán)把握

2010年11月11日至12日，2010年第六期保代培訓(xùn)中關(guān)于分拆上市的規(guī)定，做了如下解讀：分拆上市目前爭(zhēng)議較大，操作性不強(qiáng)，需從嚴(yán)把握。不能搞垮一個(gè)上市公司，然后再拿一個(gè)公司來(lái)圈錢(qián)。這里所說(shuō)的分拆，既包括顯性，也包括隱性的，如發(fā)行人股東為上市公司實(shí)際控制人。

那么，當(dāng)上市公司及其子公司達(dá)到了分拆上市的具體要求時(shí)，共有四種上市類型可供選擇：

第一種  申請(qǐng)時(shí)，境內(nèi)上市公司直接控股或通過(guò)其他公司間接控股

主要條件為：上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；上市公司連續(xù)三年盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常；發(fā)行人與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且控股股東出承諾；發(fā)行人五獨(dú)立（資產(chǎn)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立、人員獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立和財(cái)務(wù)獨(dú)立）；發(fā)行人凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)不超過(guò)50%,發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過(guò)30%等；董監(jiān)高（上市公司及其下屬企業(yè)）及其關(guān)聯(lián)方直接或者間接持股發(fā)行人不超過(guò)10%。

第二種  曾經(jīng)由上市公司直接或間接控股，報(bào)告期前或期內(nèi)轉(zhuǎn)讓，目前不控股

證監(jiān)會(huì)主要關(guān)注上市公司轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出發(fā)行人股份是否履行了董事會(huì)、股東大會(huì)批準(zhǔn)程序，是否侵害上市公司利益。另外，上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人五獨(dú)立；上市公司及下屬企業(yè)董監(jiān)高不擁有發(fā)行人的控制權(quán)；報(bào)告期間內(nèi)轉(zhuǎn)出的，重點(diǎn)關(guān)注，保薦機(jī)構(gòu)、律師核查并發(fā)表專項(xiàng)意見(jiàn)。高管出來(lái)創(chuàng)業(yè)，損害原上市公司利益的，重點(diǎn)關(guān)注，這些都是分拆上市必須符合的硬性條件。

第三種  股份由境外上市公司持有

關(guān)注的焦點(diǎn)為：不違反境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定，已獲得境外上市公司的董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)；不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且發(fā)行人及其控股股東出承諾；發(fā)行人五獨(dú)立；保薦機(jī)構(gòu)、律師發(fā)表意見(jiàn)；在招股書(shū)中披露境外上市公司情況。

第四種  發(fā)行人下屬公司在代辦系統(tǒng)掛牌

由發(fā)行人披露掛牌公司的情況，掛牌時(shí)間、交易情況；如摘牌的，披露有關(guān)情況。

案例剖析：佐力藥業(yè)IPO

佐力藥業(yè)曾為主板上市公司康恩貝（600572）的控股子公司。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)顯示，2004年6月至2007年11月康恩貝直接、間接共持有佐力藥業(yè)63%的股權(quán)。2007年11月，為扶持佐力藥業(yè)單獨(dú)上市，康恩貝公司及其控股銷售公司分別轉(zhuǎn)出持有的31%和6%佐力藥業(yè)股份，俞有強(qiáng)成為控股股東（注：俞有強(qiáng)與康恩貝之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系），持有佐力藥業(yè)41%的股份，康恩貝公司放棄控股權(quán)，持股26%。

佐力藥業(yè)發(fā)行上市前，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

除了發(fā)行人股東姚曉春的丈夫系康恩貝董事之外，康恩貝及其實(shí)際控制人與發(fā)行人實(shí)際控制人及其他股東之間不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系；也未達(dá)成一致行動(dòng)意向的約定。康恩貝及其實(shí)際控制人與發(fā)行人實(shí)際控制人及其他股東之間也不存在一致行動(dòng)關(guān)系。那么，我們將對(duì)此案進(jìn)行詳細(xì)的分析，以探討分拆上市的可行性。

首先，通過(guò)分析證監(jiān)會(huì)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板分拆上市的要求，佐力藥業(yè)的IPO是滿足相關(guān)條件的，具體情況可以參見(jiàn)下表：

根據(jù)佐力藥業(yè)IPO公開(kāi)披露信息，康恩貝募集資金未投資于佐力藥業(yè)，且康恩貝出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾。康恩貝及下屬公司的董、監(jiān)、高級(jí)及親屬持有佐力藥業(yè)5%的股權(quán)。因此佐力藥業(yè)IPO滿足證監(jiān)會(huì)關(guān)于分拆上市的六條標(biāo)準(zhǔn)。

其次，我們透過(guò)康恩貝股權(quán)轉(zhuǎn)讓董事會(huì)、股東會(huì)決議，可以看出其股權(quán)轉(zhuǎn)讓是符合法律范疇的。浙江康恩貝制藥股份有限公司于2007年11月26日召開(kāi)五屆董事會(huì)第十五次會(huì)議通過(guò)《關(guān)于轉(zhuǎn)讓部分佐力藥業(yè)股份有限公司股份的議案》，并于2007年11月28日對(duì)外發(fā)布了公告，將其持有的31%的股份及控股公司浙江康恩貝醫(yī)藥銷售有限公司持有的6%的股份轉(zhuǎn)給31位自然人。佐力藥業(yè)發(fā)行人律師認(rèn)為：“本次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)權(quán)屬清晰，轉(zhuǎn)讓程序合法，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法有效，不存在爭(zhēng)議或糾紛。”

根據(jù)佐力藥業(yè)發(fā)行上市披露文件內(nèi)容初步判斷，上市公司分拆資產(chǎn)只要履行了必要的審核批準(zhǔn)程序（按照交易所相關(guān)規(guī)定及公司章程規(guī)定召開(kāi)了董事會(huì)、股東會(huì)等），且批準(zhǔn)過(guò)程合法有效，不存在爭(zhēng)議與糾紛，證監(jiān)會(huì)即認(rèn)定分拆上市對(duì)原上市公司造成的影響不構(gòu)成審核障礙，但是不排除申報(bào)過(guò)程中發(fā)行人、原上市公司及各中介機(jī)構(gòu)需詳細(xì)分析說(shuō)明分拆上市對(duì)原上市公司的影響。

再次，作為康貝恩的子公司，佐力藥業(yè)的獨(dú)立性情況又是如何呢？

二者主要產(chǎn)品有區(qū)別

康恩貝主要從事現(xiàn)代植物藥產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售，以天然植物藥為主導(dǎo)，輔以新型制劑為主的特色藥等作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向?？刀髫愃?jīng)營(yíng)的現(xiàn)代植物藥是由經(jīng)過(guò)物理化學(xué)提取分離過(guò)程定向獲取和濃集植物中的某一種或多種有效成分并采用現(xiàn)代制劑技術(shù)生產(chǎn)制造而成的藥物。

佐力藥業(yè)立足于藥用真菌生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)中藥產(chǎn)品，主要產(chǎn)品烏靈菌粉和烏靈膠囊屬于現(xiàn)代中藥行業(yè)分類之創(chuàng)新中藥的藥用真菌藥類別，其核心技術(shù)特征是運(yùn)用生物技術(shù)來(lái)制備現(xiàn)代中藥。

康恩貝同時(shí)出具了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾：“本公司及本公司下屬全資和控股子公司未來(lái)不會(huì)直接或間接從事或參與任何以藥用真菌烏靈參為原料的相關(guān)產(chǎn)品（包括原料、單方制劑以及以烏靈菌粉為君藥的復(fù)方制劑）的研發(fā)和生產(chǎn)。在本公司作為佐力藥業(yè)主要股東[即持有佐力藥業(yè)的股權(quán)比例5%以上（含5%）]期間，本公司及下屬全資和控股子公司不直接從事或參與研發(fā)和生產(chǎn)以藥用真菌發(fā)酵為主要技術(shù)的藥品原料及制劑。”

佐力藥業(yè)核心技術(shù)與康恩貝無(wú)關(guān)

佐力藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品為烏靈參系列產(chǎn)品。公司前身浙江佐力醫(yī)藥保健品有限公司1995年設(shè)立時(shí)杭州大學(xué)德清高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司（與康恩貝不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）以相關(guān)烏靈參專利技術(shù)作價(jià)500萬(wàn)元出資，公司在后續(xù)發(fā)展過(guò)程中通過(guò)不斷研發(fā)完善，掌握了一整套烏靈參培育、制藥技術(shù)，公司擁有獨(dú)立的研發(fā)中心與研發(fā)技術(shù)人員，未與康恩貝聯(lián)合研發(fā)或簽署委托研發(fā)協(xié)議，因此該核心技術(shù)與康恩貝無(wú)關(guān)。

采購(gòu)、銷售均獨(dú)立

佐力藥業(yè)采購(gòu)渠道完全獨(dú)立于康恩貝，其原材料烏靈菌粉為自行生產(chǎn)，對(duì)外采購(gòu)主要為空心膠囊和通用內(nèi)包材等配套材料以及乙酰螺旋霉素原料藥，供應(yīng)商主要為天方藥業(yè)股份有限公司，與康恩貝也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

佐力藥業(yè)具有自身獨(dú)立的銷售體系，在一類新藥推廣過(guò)程中已經(jīng)積累了豐富的市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)，銷售渠道獨(dú)立于康恩貝股份。報(bào)告期主要客戶除2007年上海地區(qū)為通過(guò)上海安康醫(yī)藥有限公司實(shí)現(xiàn)物流外（自2008年始，佐力藥業(yè)選擇上海市醫(yī)藥股份有限公司和上海思富醫(yī)藥有限公司作為配送商，不再與上海安康醫(yī)藥發(fā)生關(guān)聯(lián)），均獨(dú)立第三方，系佐力藥業(yè)自身推廣取得。銷售模式上康恩貝以OTC品牌藥推廣模式為主，而佐力藥業(yè)則以專業(yè)推廣模式為主，二者在推廣模式上的差異，使佐力藥業(yè)無(wú)法借鑒康恩貝營(yíng)銷方面的經(jīng)驗(yàn)，也無(wú)法應(yīng)用康恩貝已經(jīng)建立的銷售網(wǎng)絡(luò)。

報(bào)告期內(nèi)，2007年至2010年6月，佐力藥業(yè)與關(guān)聯(lián)方康恩貝發(fā)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額很少，關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額每年不到總采購(gòu)金額的2%，關(guān)聯(lián)銷售除2007年通過(guò)上海安康醫(yī)藥有限公司發(fā)生1,051.07萬(wàn)元以外，其他年份均低于12萬(wàn)元，且逐年遞減，采購(gòu)與銷售均按照市場(chǎng)公允價(jià)格定價(jià)。

董、監(jiān)、高的獨(dú)立性問(wèn)題

我們先來(lái)看看佐力藥業(yè)董事、監(jiān)視、高管與核心技術(shù)人員與康恩貝之間的關(guān)系表。

由此我們得出結(jié)論：康恩貝在佐力藥業(yè)董事會(huì)中僅占兩席，無(wú)法形成實(shí)質(zhì)控制。

綜上所述，由于業(yè)務(wù)方向的不同，康恩貝與佐力藥業(yè)主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、原料采購(gòu)及銷售模式存在較大差異，康恩貝在控制佐力藥業(yè)期間擬在其研發(fā)、品牌、市場(chǎng)等方面與佐力藥業(yè)獨(dú)特的產(chǎn)品品種資源進(jìn)行整合，但一直未順利開(kāi)展。因此，佐力藥業(yè)在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)銷售等方面一直獨(dú)立于康恩貝，在研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)均有獨(dú)立、完整的體系，具有面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的能力。

最后，我們來(lái)分析下佐力藥業(yè)報(bào)告期內(nèi)與康恩貝關(guān)聯(lián)是否存在關(guān)聯(lián)交易的情況。

經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易  主要指采購(gòu)、銷售方面的交易情況。報(bào)告期內(nèi)，2007年至2010年6月，佐力藥業(yè)通過(guò)康恩貝及其關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生的采購(gòu)金額很少，每年發(fā)生額不到總采購(gòu)金額的2%；關(guān)聯(lián)銷售除2007年通過(guò)上海安康醫(yī)藥有限公司發(fā)生1,051.07萬(wàn)元以外，其他年份均低于12萬(wàn)元，且逐年遞減，采購(gòu)與銷售均按照市場(chǎng)公允價(jià)格定價(jià)。

偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易  一種是資金拆借。報(bào)告期內(nèi)，佐力藥業(yè)向康恩貝及其關(guān)聯(lián)方拆入資金用于臨時(shí)性周轉(zhuǎn)，2007年至2009年發(fā)生額分別為：4,600.00萬(wàn)元、5,200.00萬(wàn)元、2,600.00萬(wàn)元，2010年未借入資金。2007 年度，佐力藥業(yè)仍屬于康恩貝的子公司，而且資金拆借時(shí)間較短，發(fā)行人未向?qū)Ψ街Ц独ⅰ８鶕?jù)佐力藥業(yè)與康恩貝集團(tuán)簽訂的借款協(xié)議，2008 年度的月借款利率為7.15‰-7.5‰，2009 年度的月借款利率為5.3‰，略高于銀行借款利率，但是由于在國(guó)家規(guī)定的利率浮動(dòng)范圍之內(nèi)，且借款時(shí)間較短，因此對(duì)佐力藥業(yè)影響不大。截止2009年4月24日，上述拆入資金已經(jīng)全部歸還，此后未再發(fā)生關(guān)聯(lián)資金拆入情況。

另外一種是借款擔(dān)保。報(bào)告期內(nèi)康恩貝向佐力藥業(yè)提供借款擔(dān)保，從2009年10月起，康恩貝對(duì)佐力藥業(yè)提供的擔(dān)保隨著借款的實(shí)際歸還而解除，截止到2009年12月08日，康恩貝為佐力藥業(yè)提供的關(guān)聯(lián)擔(dān)保全部解除，2010年未再發(fā)生。會(huì)計(jì)師針對(duì)佐力藥業(yè)關(guān)聯(lián)擔(dān)保事項(xiàng)發(fā)表如下意見(jiàn)：“康恩貝為佐力藥業(yè)提供的擔(dān)保對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生了一定的積極影響，但隨著公司的綜合實(shí)力、品牌美譽(yù)度及財(cái)務(wù)狀況已具備獨(dú)立融資能力，康恩貝是否能繼續(xù)提供擔(dān)保對(duì)佐力藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展不會(huì)構(gòu)成重大影響。”

綜上所述，在報(bào)告期內(nèi)，佐力藥業(yè)與康恩貝產(chǎn)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易很少，對(duì)公司獨(dú)立性不構(gòu)成影響；康恩貝為了扶持佐力藥業(yè)發(fā)展，向其拆出資金用于臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)并為其借款提供擔(dān)保，發(fā)生額逐年減少，且在上市之前半年內(nèi)已經(jīng)規(guī)范清理，對(duì)佐力藥業(yè)上市后續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展不構(gòu)成重大影響。

結(jié)合上述案例分析，佐力藥業(yè)符合證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》對(duì)擬上市公司的資質(zhì)要求，滿足“五獨(dú)立”，具備獨(dú)立自主持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，分拆方康恩貝對(duì)佐力藥業(yè)不構(gòu)成重大影響，因此分拆上市完全可行。

常見(jiàn)的分拆上市主要問(wèn)題探討

作為專業(yè)IPO咨詢機(jī)構(gòu)的上市顧問(wèn)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的上市咨詢服務(wù)是我們的職責(zé)。在這個(gè)過(guò)程中，我們會(huì)碰到各種與上市關(guān)聯(lián)的疑惑。雖然創(chuàng)業(yè)板分拆上市的話題并不多見(jiàn)，但我們也碰到客戶的咨詢?，F(xiàn)總結(jié)常見(jiàn)的有關(guān)問(wèn)題，望能起到拋磚引玉之意：

（一）上市公司連續(xù)三年盈利標(biāo)準(zhǔn)如何確定？

1、以分拆上市申報(bào)為時(shí)點(diǎn)向前推三年，若掛牌上市時(shí)間不足三年的上市公司，能否將計(jì)算時(shí)間延續(xù)到上市之前？

公司在上市后接受證監(jiān)會(huì)、交易所及社會(huì)股東的監(jiān)管，規(guī)范運(yùn)營(yíng)環(huán)境與上市前不同，本著證監(jiān)會(huì)審核從嚴(yán)把握的標(biāo)準(zhǔn)，暫認(rèn)為上市公司連續(xù)三年盈利需按照掛牌上市后的時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算。該問(wèn)題需與證監(jiān)會(huì)溝通。

2、上市公司盈利判斷，是否扣除非經(jīng)常性損益？

分拆上市前的上市公司持續(xù)盈利能力是證監(jiān)會(huì)審核的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容，2010年第六期保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議中證監(jiān)會(huì)要求分拆上市“不能搞垮一個(gè)上市公司，然后再拿一個(gè)公司來(lái)圈錢(qián)”，因此主觀認(rèn)為上市公司盈利標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以扣除前與扣除后較低者為準(zhǔn)。

（二）目前案例及社會(huì)評(píng)論均只關(guān)注主板公司分拆上市，創(chuàng)業(yè)板公司能否分拆上市？

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》第十二條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策”，若創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司上市，上市主體持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年且達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則原上市公司在控制子公司期間涉及多主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，與原則上只能經(jīng)營(yíng)一種主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)定沖突。分拆后若保留控制權(quán)，亦與該規(guī)定沖突。解決方案尚待與證監(jiān)會(huì)溝通。

目前的新聞報(bào)道、社會(huì)輿論均只關(guān)注了主板上市公司分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板上市，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司上市尚未引起廣泛關(guān)注，未見(jiàn)相關(guān)新聞或討論。

（三）原上市公司分拆后是否必須保留控股權(quán)？

根據(jù)佐力藥業(yè)案例，原上市公司分拆子公司后不必要保持控股權(quán)，控制權(quán)變更只要不影響擬上市公司獨(dú)立性，不對(duì)上市主體持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響即可。

（四）如何判斷分拆上市公司的獨(dú)立性，能夠獨(dú)立自主地運(yùn)營(yíng)？

根據(jù)佐力藥業(yè)案例，分拆后擬上市公司獨(dú)立性是IPO審核過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)，需滿足《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中對(duì)擬上市公司獨(dú)立性的要求，且在申報(bào)材料中針對(duì)原上市公司對(duì)分拆后的擬上市主體的影響做詳細(xì)說(shuō)明。

（本文作者王飛，系前瞻投顧項(xiàng)目一部IPO 項(xiàng)目經(jīng)理，已完成IPO 咨詢項(xiàng)目十余個(gè)，涉及電器、通信等細(xì)分行業(yè)，尤為擅長(zhǎng)募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、分配及市場(chǎng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。）