“過去兩年IPO市場競爭的現(xiàn)狀，讓我們不得不在數(shù)據(jù)庫建設(shè)方面投入更多。在2009年創(chuàng)業(yè)板開啟以前，我們不到十個細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究事業(yè)部的部門體量，足以應(yīng)付企業(yè)客戶對產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的需求。如今，創(chuàng)業(yè)板和中小板占據(jù)國內(nèi)IPO市場的半壁江山，越來越多的高、精、尖細(xì)分產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)大產(chǎn)業(yè)格局中獨(dú)立出來，并進(jìn)入公眾視野。為此，我們的細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究事業(yè)部擴(kuò)展至數(shù)十個，覆蓋的細(xì)分產(chǎn)業(yè)增加至上千個，無論是辦公面積，還是研究人員，都在成倍增長。”前瞻相關(guān)負(fù)責(zé)人透露。

基本上，前瞻想要在這個2013年維持現(xiàn)狀、安穩(wěn)度日是不可能的了。盡管過去的2012年，上證指數(shù)年K線圖并不那么好看，新股上市也不怎么活躍，但800余家企業(yè)排隊(duì)IPO的高漲熱情，以及2012年公司IPO咨詢業(yè)務(wù)的再一次突破性增長表明，前瞻似乎并沒有足夠的理由說服自己放松緊繃的神經(jīng)。

前瞻服務(wù)著全國各地、各行各業(yè)的擬上市公司，為300余家企業(yè)提供過上市輔導(dǎo)，其中，包括富安娜、愛仕達(dá)、德爾家居、萬和新電氣、奧馬電器、東力傳動等在內(nèi)的企業(yè)已成功上市。

在市場日益細(xì)分、企業(yè)資本意識瞬間覺醒的今天，這家基于細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究、為擬上市公司提供上市前細(xì)分市場研究、募投項(xiàng)目可行性研究的公司，聯(lián)合其他同行，締造了一個全新的產(chǎn)業(yè)——IPO咨詢。

在眾多競爭對手中，前瞻還算做得不錯，至少目前，在IPO咨詢公司賴以生存的——細(xì)分產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)調(diào)研能力方面，前瞻投資顧問背后，擁有著一個日漸強(qiáng)大的支撐，那就是從1998年至今始終致力于細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究的深圳市前瞻商業(yè)資訊有限公司。在大數(shù)據(jù)大行其道的未來，前瞻和他的IPO咨詢業(yè)同行們，也將進(jìn)入數(shù)據(jù)實(shí)力大角逐的新戰(zhàn)場。

招股說明書里的IPO咨詢生意

在很多投行及業(yè)內(nèi)人士眼中，IPO咨詢行業(yè)在資本市場的誕生，簡直是一個奇跡。但如果把招股說明書當(dāng)做一門生意來看的話，那么，這似乎也很符合商業(yè)社會里的分工協(xié)作規(guī)律。

據(jù)深圳市前瞻投資顧問有限公司董事總經(jīng)理賀石清介紹，在2009年新股恢復(fù)發(fā)行、創(chuàng)業(yè)板開閘以前，招股說明書基本都是由保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所這三大IPO中介機(jī)構(gòu)分工合作來完成。但那之后，保薦機(jī)構(gòu)手頭的IPO項(xiàng)目瞬間數(shù)以倍計(jì)地增長，為了集中精力做好承銷、保薦工作，他們不得不聘請機(jī)構(gòu)，把耗時巨大的上市前細(xì)分市場研究工作外包出去。同時，對于擬上市企業(yè)來說，他們也需要一家企業(yè)管理咨詢公司，來幫他們做企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，評估核心競爭力和投資價值。這為IPO咨詢機(jī)構(gòu)的發(fā)展創(chuàng)造了沃土。

也正是因?yàn)橛辛诉@樣的成長背景，所以IPO咨詢機(jī)構(gòu)的服務(wù)內(nèi)容，也主要側(cè)重于行業(yè)分析、企業(yè)核心競爭力評估與募集資金投資研究，即是在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上，對企業(yè)核心競爭能力進(jìn)行綜合評估，并為募集資金投資的科學(xué)配置給予建議，幫助企業(yè)保持高成長與高創(chuàng)新能力，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

直觀來說，IPO咨詢機(jī)構(gòu)提供的是招股書中“業(yè)務(wù)與技術(shù)”、“募集資金運(yùn)用”兩大核心章節(jié)的研究撰寫工作。對于風(fēng)頭正盛的IPO咨詢行業(yè)來說，這門招股說明書的生意，才剛剛開始做起。

如今，這個一度風(fēng)生水起的IPO咨詢行業(yè)也迎來了新的變化，新進(jìn)者越來越多，多元化競爭格局不斷顯現(xiàn)，原先被保薦機(jī)構(gòu)推著走的被動局面，也儼然不符合當(dāng)下的競爭態(tài)勢。主動出擊、積極作為，似乎成了眼下IPO咨詢機(jī)構(gòu)們的共識。

選擇IPO咨詢機(jī)構(gòu)的兩大指標(biāo)

用數(shù)據(jù)呈現(xiàn)投資價值

既然做的是招股說明書這門子生意，那么，就得洞悉招股說明書背后的商業(yè)脈絡(luò)。根據(jù)權(quán)威釋義，招股說明書是供社會公眾了解發(fā)起人和將要設(shè)立公司的情況，說明公司股份發(fā)行的有關(guān)事宜，指導(dǎo)公眾購買公司股份的規(guī)范性文件。換句話說，閱讀招股說明書是普通投資者了解新上市公司現(xiàn)狀與未來最好的途徑。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確要求，發(fā)行人在招股說明書中披露的所有信息應(yīng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；引用的數(shù)據(jù)應(yīng)有充分、客觀的依據(jù)，并注明資料來源；招股說明書應(yīng)使用事實(shí)描述性語言，盡量采用圖表或其他較為直觀的方式進(jìn)行披露，保證其內(nèi)容簡明扼要、通俗易懂，突出事件實(shí)質(zhì)?？梢?，客觀、權(quán)威、系統(tǒng)的數(shù)據(jù)對招股說明書的重要性。

那么，對于招股說明書的撰寫方來說，充分把握好全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性等特點(diǎn)，能更好地向公眾展示企業(yè)的投資價值，向投資者揭示投資風(fēng)險。

而在所有表達(dá)方式中，數(shù)據(jù)應(yīng)該算是最客觀的表達(dá)方式了。如何在招股說明書中，借用數(shù)據(jù)的表達(dá)優(yōu)勢，客觀地呈現(xiàn)企業(yè)的投資價值，是考驗(yàn)IPO咨詢機(jī)構(gòu)專業(yè)實(shí)力的時候了。

作為最早一批進(jìn)入IPO咨詢領(lǐng)域的專業(yè)機(jī)構(gòu)，前瞻深知數(shù)據(jù)的重要性。而作為一家擁有15年細(xì)分產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，前瞻在數(shù)據(jù)方面的敏銳度和研究方法，自然是有一定的先發(fā)優(yōu)勢。因此，賀石清所提到的，著力加強(qiáng)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)和完善，似乎也不無道理。

只有建立起強(qiáng)大、完善的細(xì)分產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫，并掌握科學(xué)、高效的數(shù)據(jù)調(diào)研和分析方法，才能適應(yīng)產(chǎn)業(yè)日益細(xì)分、市場需求日益多元化的趨勢。面對未來資本市場的快速擴(kuò)容，身為資本市場參與者的IPO咨詢機(jī)構(gòu)，才能更好地發(fā)揮作用，創(chuàng)造價值。

數(shù)據(jù)是IPO咨詢行業(yè)第一生產(chǎn)力

科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，已成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定因素，但對于IPO咨詢這個小生態(tài)圈來說，數(shù)據(jù)儼然已經(jīng)代替科學(xué)技術(shù)，成為參與行業(yè)競爭的“第一生產(chǎn)力”。

這種“生產(chǎn)力”既體現(xiàn)于數(shù)據(jù)庫資源的累積和應(yīng)用，也在各種維度上體現(xiàn)于對數(shù)據(jù)的獲取、分析、利用等方面，圍繞上市而展開的細(xì)分市場研究工作，將最終以數(shù)據(jù)的邏輯，幫助擬上市企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)，客觀講述一個值得細(xì)讀的投資故事。

盡管這是一個新興的行業(yè)，但I(xiàn)PO咨詢領(lǐng)域的參與者始終以企業(yè)發(fā)展需求為導(dǎo)向，不斷創(chuàng)新，也不斷總結(jié)，并逐漸形成了一套較為規(guī)范、較為有效的工作流程。根據(jù)前瞻投顧對300余家企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)提煉，是做上市前細(xì)分市場研究工作至關(guān)重要、不容忽視的三個環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)獲取：內(nèi)外結(jié)合講究數(shù)據(jù)的全面性

無論是一個新進(jìn)入的企業(yè)或者是要進(jìn)一步拓展市場的企業(yè)，都需要根據(jù)企業(yè)自身?xiàng)l件再結(jié)合各個細(xì)分市場特點(diǎn)，采取有針對性的方法來切入特定的目標(biāo)市場。在融資上市方面，道理也是一樣的。上市前細(xì)分市場研究工作的著眼點(diǎn)，一方面是要結(jié)合企業(yè)自身的條件，另一方面是要分析企業(yè)所處細(xì)分市場的發(fā)展情況。鑒于此，數(shù)據(jù)獲取的方向，也包括企業(yè)內(nèi)部和市場外部兩大方面。

就企業(yè)內(nèi)部而言，IPO咨詢顧問基本是以企業(yè)高層深度訪談的形式獲取數(shù)據(jù)，包括董事長、財(cái)務(wù)總監(jiān)、研發(fā)主管、生產(chǎn)主管、營銷主管、人力資源主管等，訪談和討論的內(nèi)容，基本覆蓋公司戰(zhàn)略層面、內(nèi)部治理層面、財(cái)務(wù)層面、技術(shù)層面、銷售層面。當(dāng)然，很多時候，對于企業(yè)發(fā)展情況的了解，還需要借助現(xiàn)場勘探、產(chǎn)品體驗(yàn)等形式，確保信息和數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

就市場外部而言，IPO顧問獲取數(shù)據(jù)的形式則更加靈活和多元，包括公司自有數(shù)據(jù)庫、國家權(quán)威統(tǒng)計(jì)部門、官方協(xié)會或機(jī)構(gòu)、實(shí)地調(diào)研等。

其中，自有數(shù)據(jù)庫往往能決定IPO咨詢機(jī)構(gòu)的工作質(zhì)量和工作效率。以前瞻為例，因?yàn)槔鄯e了上千個細(xì)分市場研究經(jīng)驗(yàn)，所以，一旦有新的IPO咨詢項(xiàng)目進(jìn)來，無論企業(yè)所處行業(yè)有多奇特，項(xiàng)目時間有多緊迫，基本都能在自有數(shù)據(jù)庫中找到上下游市場容量、產(chǎn)銷情況、進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)等常規(guī)數(shù)據(jù)，供項(xiàng)目現(xiàn)場的IPO咨詢顧問引用參閱，這是IPO咨詢公司極其重要的競爭力。因?yàn)閷τ谄髽I(yè)和券商來說，強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫平臺，是他們選擇IPO咨詢機(jī)構(gòu)時，雙方建立互誠互信合作關(guān)系的基本保障。

同時，實(shí)地調(diào)研也是上市前細(xì)分市場研究的重要環(huán)節(jié)，往往最能體現(xiàn)IPO咨詢機(jī)構(gòu)的研究實(shí)力。尤其是當(dāng)一個擬上市企業(yè)所處的細(xì)分行業(yè)還沒有上市先例，權(quán)威部門出現(xiàn)細(xì)分市場數(shù)據(jù)空白，甚至沒有相關(guān)行業(yè)協(xié)會的情況下，IPO咨詢機(jī)構(gòu)就需要進(jìn)行系統(tǒng)的實(shí)地調(diào)研，比如市場競爭狀況、行業(yè)進(jìn)入壁壘、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)等。

數(shù)據(jù)分析：見仁見智符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展

哈佛大學(xué)和社會學(xué)教授加里•金如此描述大數(shù)據(jù)時代：“這是一場革命，龐大的數(shù)據(jù)資源使得各個領(lǐng)域開始了量化進(jìn)程，無論學(xué)術(shù)界、商界還是政府，所有領(lǐng)域都將開始這種進(jìn)程。”但I(xiàn)PO咨詢機(jī)構(gòu)的工作似乎更看重的是，通過數(shù)據(jù)分析，讓數(shù)據(jù)獲取這個量化過程更好地服務(wù)于細(xì)分市場的研究工作。

相對來說，前期的數(shù)據(jù)的收集和獲取，是一個量化積累的過程，也是一個考驗(yàn)體力的工作。而數(shù)據(jù)分析考驗(yàn)的，則是IPO咨詢顧問的思維和分析能力。利用企業(yè)內(nèi)部和市場外部的數(shù)據(jù)，能比較全面地掌握企業(yè)及其所處行業(yè)的發(fā)展情況，但上市前細(xì)分市場研究需要的，是“全”而“精”的數(shù)據(jù)，是讓全部數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為服務(wù)于企業(yè)的精準(zhǔn)化研究過程。

數(shù)據(jù)分析的角度可以有很多，不同的人看同樣的數(shù)據(jù)得出的結(jié)論可以截然不同，關(guān)鍵在于怎么看。在這里，結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營現(xiàn)狀來分析數(shù)據(jù)至關(guān)重要。

比如，企業(yè)在做IPO募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)時，根據(jù)前期的上市前細(xì)分市場研究數(shù)據(jù)，在某一個細(xì)分領(lǐng)域，企業(yè)當(dāng)前的市場占有率不足10%，而競爭對手的品牌占有率超過70%。面對10%和70%的巨大懸殊，企業(yè)的研發(fā)總監(jiān)建議，這個市場已經(jīng)被對手壟斷，不適宜做募投項(xiàng)目擴(kuò)張。但經(jīng)前瞻投顧IPO咨詢顧問的分析發(fā)現(xiàn)，盡管該企業(yè)目前只有10%的占有率，但該細(xì)分領(lǐng)域未來的成長潛力很大，尤其是差異化市場尚待開發(fā)，于是，IPO咨詢機(jī)構(gòu)結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營實(shí)力，提出了擴(kuò)張建議，并利用客觀的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行了全面的可行性分析，最終得到了企業(yè)和券商的認(rèn)可?？梢?，判斷一個數(shù)據(jù)是否有價值，必須遵循企業(yè)自身的經(jīng)營現(xiàn)狀。

再比如，經(jīng)過前瞻IPO咨詢顧問的實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，市場對某企業(yè)產(chǎn)品的滿意度是60%，可是對于該企業(yè)來說，想要通過這個數(shù)據(jù)，表現(xiàn)企業(yè)在市場的競爭優(yōu)勢似乎并不充分。但如果市場對所有同類產(chǎn)品的平均滿意度是50%，而該企業(yè)產(chǎn)品的滿意度達(dá)60%。那么這個時候，60%的數(shù)據(jù)，就恰到好處的體現(xiàn)了企業(yè)的競爭優(yōu)勢?？梢姡瑪?shù)據(jù)分析方法將直接影響數(shù)據(jù)的表現(xiàn)價值。

數(shù)據(jù)提煉：去粗取精突出企業(yè)核心競爭力

在當(dāng)前技術(shù)、產(chǎn)品、市場日漸同質(zhì)化的環(huán)境下，中小企業(yè)在追求創(chuàng)新的同時，如何適應(yīng)市場環(huán)境，發(fā)現(xiàn)潛在的消費(fèi)群體，將市場進(jìn)行細(xì)分，抓住適合自己產(chǎn)品的消費(fèi)群體，突出核心競爭力也極其關(guān)鍵。

而企業(yè)核心競爭力能否經(jīng)得住市場的檢驗(yàn)，能否服務(wù)于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，取決于企業(yè)自身的經(jīng)營實(shí)力，也取決于企業(yè)所依托的行業(yè)和市場。結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀，從大量細(xì)分市場數(shù)據(jù)中去粗取精，提煉出有利于企業(yè)價值提升，有利于企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展的信息，是企業(yè)核心競爭力評估的依據(jù)，也是IPO咨詢機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)。

從資本市場的層面來看，企業(yè)想在資本市場擁有良好的表現(xiàn)，首先是自己的核心競爭力，而且，核心競爭力將直接影響到企業(yè)的投資價值判斷。更重要的是，在創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)容和中小企業(yè)不斷崛起的背景下，上市前細(xì)分市場研究工作，有助于企業(yè)挖掘企業(yè)在細(xì)分市場的競爭優(yōu)勢、從產(chǎn)業(yè)角度幫助企業(yè)提煉核心商業(yè)模式、明確企業(yè)發(fā)展方向，確保上市后企業(yè)的成長性。 

以安徽桑樂金為例，該公司屬于美容、保健器具行業(yè)，但因?yàn)樵擃惍a(chǎn)品并非生活必需品，市場空間目前并不大，對投資者來說，說服力也不強(qiáng)。前瞻投顧作為桑樂金上市輔導(dǎo)的IPO咨詢機(jī)構(gòu)，通過前期的企業(yè)內(nèi)部訪談和數(shù)據(jù)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，該公司的桑拿設(shè)備主要是針對家用，而且講究便攜和環(huán)保，所以與家用電器行業(yè)存在一定關(guān)聯(lián)，在人們生活水平逐步提高、健康意識逐步覺醒的社會背景下，結(jié)合環(huán)保的概念，將企業(yè)定位于家用桑拿設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，就更能突顯產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

對產(chǎn)品核心競爭力進(jìn)行提煉之后，前瞻投顧的IPO咨詢顧問再結(jié)合家用桑拿設(shè)備行業(yè)的市場前景數(shù)據(jù)分析，將其商業(yè)價值最大化地挖掘出來，在募集資金運(yùn)用中，把其作為企業(yè)的核心支撐進(jìn)行擴(kuò)大、升華，使企業(yè)的所有資源都圍繞這個核心來支配，最終，桑樂金獲得了投資者和證監(jiān)會的認(rèn)可。

本文作者肖青，系《資本前瞻》記者。