目前，證監(jiān)會已經(jīng)明確了證券法進(jìn)一步修改完善的基本思路，其中關(guān)于IPO方面的主要方向是簡化許可審核程序，強(qiáng)化事后監(jiān)管執(zhí)法，進(jìn)一步改革公開發(fā)行制度，為從核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變提供專門制度安排。

證券法的上一次修訂是在2006年，仍然將持續(xù)盈利能力作為公開發(fā)行上市的條件之一。國務(wù)院證券監(jiān)管部門據(jù)此制定的IPO辦法要求主板上市公司必須持續(xù)3年盈利，創(chuàng)業(yè)板上市還有盈利持續(xù)增長的要求。由于法律的滯后，證監(jiān)會去年提出新一階段發(fā)行改革時，只能定義為“淡化盈利判斷”。

在今年進(jìn)行的IPO財務(wù)大檢查中，仍有相當(dāng)一部分公司因為業(yè)績問題放棄上交自查報告，從而終止了發(fā)行申請。這些公司主要集中在業(yè)績要求嚴(yán)苛的創(chuàng)業(yè)板。

持續(xù)盈利能力本意是保證上市公司的整體質(zhì)量，但在實踐中，有的發(fā)行人為了達(dá)到上市要求，或者在競爭中搶先于其他排隊的在審企業(yè)，往往傾向于粉飾報表。輕則調(diào)節(jié)利潤，過度透支未來幾年的業(yè)績，上市之后業(yè)績迅速“變臉”；重則造假上市。

監(jiān)管層與業(yè)界對發(fā)行改革的方向早有共識，即監(jiān)管部門既沒有能力，也不應(yīng)該為企業(yè)的業(yè)績和信用背書。今后的發(fā)行審核將更重視發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)有沒有真實、準(zhǔn)確、完整的信息披露，交給投資者一個真實的上市公司。至于投資價值則由投資者自己判斷。

在綠大地發(fā)行人被追究刑事責(zé)任之后，證監(jiān)會也啟動了對該案中相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的處罰程序。而證監(jiān)會對萬福生科的現(xiàn)場調(diào)查也已經(jīng)結(jié)束，并且啟動了對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡責(zé)的調(diào)查。萬福生科成為“綠大地第二”幾乎沒有懸念。

“證監(jiān)會的態(tài)度是要讓存在造假行為，又心存僥幸的發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)吃大虧。”一名接近此次財務(wù)核查工作的人士說。

用事后監(jiān)管和執(zhí)法代替事前審核，還將大大提高市場效率。證監(jiān)會從事前審核中擺脫出來，發(fā)行人的申請程序也將極大簡化，發(fā)行節(jié)奏有望真正實現(xiàn)市場化。

此外，發(fā)行方式上也將有所創(chuàng)新。除了創(chuàng)業(yè)板的集中發(fā)行之外，主板的定價方式也可能進(jìn)行調(diào)整。

在與發(fā)行上市相關(guān)的一些技術(shù)層面，證監(jiān)會也將通過推動修訂證券法的方式進(jìn)行改革，比如完善證券無紙化制度。新的證券法將適應(yīng)證券發(fā)行交易無紙化的特點，在無紙化證券的權(quán)利歸屬、權(quán)利流轉(zhuǎn)、權(quán)利擔(dān)保等方面建立區(qū)別于以有形物為調(diào)整對象的傳統(tǒng)民商事法律的規(guī)則，健全無紙化證券的登記、存管、托管、結(jié)算制度體系，保障交易安全，提高市場效率。

這起碼意味著，未來的投行人士在向證監(jiān)會報送材料的時候，不用在榮大快印徹夜忙碌了。