中國證監(jiān)會(huì)6月27日召開例行新聞發(fā)布會(huì)，對于發(fā)行體制改革如何體現(xiàn)市場化方向，新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前證監(jiān)會(huì)正在研究股票發(fā)行注冊制方案，計(jì)劃年底提出具體方案。

他表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，是提升直接融資的重要手段，這項(xiàng)改革涉及面廣，必須積極穩(wěn)妥推進(jìn)。

注冊制改革方案，從我國國情出發(fā)，處理好市場與政府的關(guān)系，做好信息披露為中心，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)要對信息披露的完整性真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任，投資者自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，要逐步探索符合實(shí)際的發(fā)行條件和審核方式，證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管上市活動(dòng)，依法懲處違法行為。

巧合的是，根據(jù)IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場研究和募投項(xiàng)目可行性研究)獨(dú)家獲悉，當(dāng)日，浙江省、廣東省的多家擬上市公司高管均被通知前往當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局，開會(huì)討論上市融資的相關(guān)事宜，但會(huì)議具體內(nèi)容，擬上市企業(yè)高管暫未透露。其中，廣東汕頭市某擬上市高管被通知參與的會(huì)議與新三板有關(guān)，浙江省某擬上市企業(yè)高管則被游說登陸上交所進(jìn)行上市掛牌。

注冊制給擬申報(bào)企業(yè)帶來希望

注冊制的推行代表著IPO向市場化方向邁開了一大步，無論是交易所和地方證監(jiān)局、券商投行，還是擬上市、擬融資企業(yè)，在新的“游戲規(guī)則”下，搶先布局就意味著提前起跑，也才有可能在未來的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

此外，據(jù)前瞻投資顧問IPO咨詢市場部反映，近期，擬上市公司啟動(dòng)IPO進(jìn)程的熱情似有回暖，不少公司6月內(nèi)已經(jīng)加快啟動(dòng)上市材料的準(zhǔn)備工作，包括上市前細(xì)分市場研究和募投項(xiàng)目可行性研究。

數(shù)據(jù)顯示，自5月16日證監(jiān)會(huì)正式受理利群百貨和通靈珠寶的IPO申請，并正式結(jié)束2009年新股重啟以來“最長的暫停申報(bào)時(shí)間紀(jì)錄”至6月底，短短1個(gè)月的時(shí)間里，IPO候?qū)応?duì)列已經(jīng)新增了近百家擬上市公司的身影。

盡管目前A股排隊(duì)企業(yè)較多，新申報(bào)項(xiàng)目也需要面對一定的時(shí)間等待成本，更需要面臨IPO預(yù)披露公示的巨大考驗(yàn)，但對于真正需要融資上市的企業(yè)來說，這些都不足以構(gòu)成IPO的阻力，尤其是對于資質(zhì)優(yōu)越的擬上市公司，真金不怕火煉，盡快完成IPO計(jì)劃，就意味著公司在經(jīng)營層面能盡早搶占市場先機(jī)。

而如今，注冊制時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步明朗，這為IPO排隊(duì)企業(yè)，以及擬申報(bào)企業(yè)帶來了希望。一旦啟動(dòng)注冊制，IPO堰塞湖問題會(huì)得到有效解決。

IPO注冊制三步走戰(zhàn)略

5月8號，《投資快報(bào)》報(bào)道稱，IPO改革新規(guī)已基本塵埃落定，IPO注冊制將通過三步曲最終實(shí)現(xiàn)：第一步，2014年內(nèi)推出注冊制改革方案；第二步，2015年5-6月修改后的新《證券法》面世；第三步，2015年末前正式推行注冊制。

該報(bào)道還指出，改革新規(guī)的主要內(nèi)容包括：發(fā)審委不再對公司持續(xù)盈利能力作判斷，并取消原發(fā)行市盈率超過行業(yè)平均25%的限制，尤其創(chuàng)業(yè)板放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長要求。主要內(nèi)容集中在法律合規(guī)、資料真實(shí)性、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、資料是否完整及時(shí)進(jìn)行考察。

長期從事IPO咨詢事業(yè)、已為300余家企業(yè)提供過融資上市輔導(dǎo)的前瞻投資顧問認(rèn)為，注冊制的核心，是監(jiān)管層僅對發(fā)行人申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷。這是實(shí)行IPO市場化的有效嘗試，也是投資價(jià)值理性回歸的體現(xiàn)。

注冊制下企業(yè)上市更容易

前瞻投資顧問分析認(rèn)為，對于擬上市公司來說，注冊制的推行，意味著上市變得相對容易，但融資結(jié)果與發(fā)行效率，以及登陸資本市場以后的再融資，將更依賴于公司本身的成長潛力和投資價(jià)值。同時(shí)，上市前、上市中、上市后，公司面臨的信息披露壓力會(huì)更大，違規(guī)造假所需要付出的代價(jià)也更慘烈。

如果正如報(bào)道所言，一旦2015年5-6月修改后的新《證券法》面世，那么，現(xiàn)行新股發(fā)行的審核制將退出歷史舞臺(tái)，現(xiàn)有發(fā)審會(huì)也恐將失去存在的意義，證監(jiān)會(huì)將不會(huì)對擬上市企業(yè)的持續(xù)盈利能力等進(jìn)行判斷與把關(guān)，因?yàn)檎嬲淖灾疲馕吨鴮⑦@一決策權(quán)交給了廣大投資者。

嚴(yán)格信披是推行注冊制的基礎(chǔ)

自4月中旬以來，證監(jiān)會(huì)對IPO候?qū)徆緦?shí)行大規(guī)模密集預(yù)披露。從4月18日到6月30日，每天發(fā)布一批預(yù)披露公示，累計(jì)已有642家企業(yè)發(fā)布了預(yù)披露或預(yù)披露更新信息。其中上交所289家、深交所中小板131家、深交所創(chuàng)業(yè)板222家。

前瞻投資顧問認(rèn)為，如此密集的，甚至是略帶轟炸式的集中預(yù)披露，反映的是監(jiān)管層進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露、推進(jìn)各方歸位盡責(zé)的堅(jiān)定決心，也是在為下一步注冊制的實(shí)施打開局面、奠定基礎(chǔ)。

同時(shí)，4月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于組織對首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量進(jìn)行抽查的通知》，該通知要求，對申請IPO的企業(yè)，將在上發(fā)審會(huì)前對發(fā)行人信息披露質(zhì)量進(jìn)行抽查，以推動(dòng)各方進(jìn)一步歸位盡責(zé)，共同促進(jìn)首發(fā)信息披露質(zhì)量的提高。

《投資快報(bào)》5月8號報(bào)道稱，監(jiān)管部門目前正在嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)審會(huì)前抽查，目前設(shè)定的抽查比例約5%，執(zhí)行后已經(jīng)約200家公司撤銷材料。抽查了40家，2家嚴(yán)重造假，10家注水嚴(yán)重。

對此，前瞻投資顧問認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對擬IPO企業(yè)的信息披露要求已經(jīng)今時(shí)不同往日，要求之嚴(yán)、懲罰之重、態(tài)度之堅(jiān)定已是業(yè)界共識。如果正如媒體報(bào)道所言，2014年內(nèi)推出注冊制改革方案，2015年5-6月修改后的新《證券法》面世，2015年末前正式推行注冊制，那么，過往所廣為詬病的IPO堰塞湖、財(cái)務(wù)造假、利益輸送、三高發(fā)行等問題，均將隨著注冊制的實(shí)行而而逐步回歸到健康、可持續(xù)的IPO發(fā)展軌道上來。

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