由于國(guó)家支持再加上宏觀趨勢(shì)使得醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)10年高速增長(zhǎng)成為大概率事件，但值得關(guān)注的是，受制于成本壓力和藥品價(jià)格下降的影響，近一年來(lái)醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)空間正在受到擠壓。

行業(yè)內(nèi)部的大部分細(xì)分行業(yè)的整合將是一個(gè)必然趨勢(shì)，而國(guó)家擬將出臺(tái)的政策也將推動(dòng)這一整合，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)將在政策驅(qū)動(dòng)下加速行業(yè)內(nèi)部整合，提升單位資產(chǎn)的收益率，在這一力量的推動(dòng)下，相關(guān)企業(yè)將面臨重要的投資機(jī)會(huì)。

成本上升壓力明顯

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年，醫(yī)藥制造業(yè)的整體成本壓力較大，行業(yè)整體毛利率水平在2011年8月已經(jīng)下滑到27.20%。全年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增速明年快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速水平，其中累計(jì)同比增速顯示，2011年10月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速為30.29%，而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增速為33.95%。

受成本驅(qū)動(dòng)的毛利率下滑影響，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳。2011年1-11月，醫(yī)藥生物板塊跑輸滬深300指數(shù)8.09個(gè)百分點(diǎn)，跑輸中小板指數(shù)5.13個(gè)百分點(diǎn)。上半年醫(yī)藥生物板塊走勢(shì)大幅弱于大盤，下半年隨著政策環(huán)境回暖，走勢(shì)逐步趨強(qiáng)，相對(duì)于大盤跌幅收窄。化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑跌幅靠前，成本壓力較大的中藥類亦出現(xiàn)了較大的回調(diào)，而處于行業(yè)高景氣階段的醫(yī)療器械行業(yè)和醫(yī)療服務(wù)跌幅相對(duì)較小。

目前，醫(yī)藥板塊絕對(duì)估值(TTM整體法剔除負(fù)值)處于三年行業(yè)均值中和-1倍的標(biāo)準(zhǔn)差之內(nèi)，處于合理的區(qū)間，但相對(duì)滬深300和全部A股的估值分別為2.96和2.37倍，位于估值高位。這主要由于滬深300的權(quán)重股中如銀行、地產(chǎn)等受經(jīng)濟(jì)政策的影響，該部分的估值處于歷史的低估值階段，從而以此為對(duì)比的相對(duì)估值持續(xù)走高。

行業(yè)政策促進(jìn)內(nèi)部整合

2011年是“十二五”開局之年，國(guó)務(wù)院、工信部、發(fā)改委、科技部等多部門出臺(tái)相關(guān)政策，加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)給予扶持。先期公布的規(guī)劃有“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃、醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃和“十二五”全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要。這些規(guī)劃要求促進(jìn)醫(yī)藥流通行業(yè)集中，發(fā)展疫苗、單抗等先進(jìn)生物醫(yī)藥技術(shù)，關(guān)注疾病預(yù)防和新型診療技術(shù)應(yīng)用，提高基層醫(yī)療水平。這些規(guī)劃出臺(tái)有利于創(chuàng)新型、綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)勝出。

展望“十二五”次年，預(yù)計(jì)要出臺(tái)的規(guī)劃有中藥產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃、醫(yī)藥包裝行業(yè)“十二五”規(guī)劃、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃、醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃2011-2015等。

目前，醫(yī)藥改革建立了基本藥物制度，醫(yī)療保障覆蓋全面，下一階段的目標(biāo)是繼續(xù)提高醫(yī)療保障水平，繼續(xù)推進(jìn)公立醫(yī)院改革，推進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)和流通環(huán)節(jié)深度整合。

醫(yī)改政策將主要致力于：第一、改善基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)軟硬件水平，合理分流患者;第二、覆蓋面初定后控制支付額，主要藥品價(jià)格控制、招標(biāo)方式;第三、國(guó)家基藥制度構(gòu)建，合理用藥，規(guī)避大處方等。尚待解決的問(wèn)題包括:第一、藥品流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)過(guò)多，價(jià)格虛高;第二、醫(yī)院管理改革，即藥品價(jià)格改革等關(guān)鍵環(huán)節(jié);第三、基藥目錄增補(bǔ)，為滿足重大疾病和慢性病用藥需求。

預(yù)計(jì)今后國(guó)家將加大對(duì)衛(wèi)生費(fèi)用控制力度，使用各種手段破解藥養(yǎng)醫(yī)難題。藥品使用集中度提升，不合理用藥現(xiàn)象得到遏制，政策疊加效應(yīng)顯現(xiàn)，各品種和生產(chǎn)企業(yè)分化加劇。

2011年初以來(lái)，出口萎靡、藥品價(jià)格下跌、中藥材價(jià)格飛漲、抗生素管理趨嚴(yán)等諸多因素讓醫(yī)藥行業(yè)遭遇了較大壓力。