“錢荒”持續(xù)近一個(gè)月。據(jù)前瞻網(wǎng)獲悉，這次危機(jī)因6月24、25日A股連續(xù)暴跌而震驚全球市場，最終以央行向市場注入流動(dòng)性而逐漸平息。

事后復(fù)盤推演，如果對事件的認(rèn)識還只停留在“錢荒”上，那實(shí)在太辜負(fù)了央行的良苦用心、各金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)驚受怕和股民錢財(cái)?shù)幕绎w煙滅了。在市場整體流動(dòng)性充足的情況下打壓飛速膨脹的銀行同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)，打擊資金“空轉(zhuǎn)”，落實(shí)國務(wù)院“優(yōu)化金融資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”要求，才是央行的真正目標(biāo)。可以預(yù)計(jì)，下半年監(jiān)管部門將會陸續(xù)出臺壓杠桿、擠泡沫的系列措施，金融業(yè)應(yīng)把注意力放到“用好增量、盤活存量”上來。

此次“錢荒”事件雖已有所緩解，但銀行同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配、高杠桿、不透明等管理問題并未緩解。下半年一旦有“黑天鵝”事件出現(xiàn)，仍會對市場形成重大沖擊，甚至向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。龐大的金融體系表現(xiàn)如此脆弱，確實(shí)值得反思。

首先，是銀行經(jīng)營策略總體偏激進(jìn)，資金鏈繃得較緊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到一季度末中國金融同業(yè)資產(chǎn)達(dá)32萬億元，占到總資產(chǎn)規(guī)模的32%，較去年同期增長28%。銀行同業(yè)資產(chǎn)杠桿率從2010年的3.6倍上升到一季度末的4.7倍。6月以來，不僅興業(yè)、民生等股份制銀行，甚至工行等大行也出現(xiàn)了流動(dòng)性困境，而建行則發(fā)行收益率7%以上的理財(cái)產(chǎn)品吸收資金。銀行追求盈利增長而在一定程度上忽視了流動(dòng)性管理，對央行政策與操作變化應(yīng)對不及，在“羊群效應(yīng)”作用下，沖擊被市場人為放大并造成恐慌，確實(shí)值得沉思。

其次，高杠桿、期限錯(cuò)配和資金“空轉(zhuǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)在顯現(xiàn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，與美國影子銀行所不同的是，中國影子銀行中的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有被重復(fù)抵押，總體杠桿率較低。但此次事件證明并不盡然，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)具有一定的杠桿率，銀行間市場一部分短期限、低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的同業(yè)資金，經(jīng)過不同機(jī)構(gòu)間的反復(fù)回購和質(zhì)押，最終變成了長期限、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的信托資產(chǎn)和承兌匯票等所謂“非標(biāo)”資產(chǎn)，成為影子銀行體系的一部分。本質(zhì)上這是金融機(jī)構(gòu)在利用不同市場的利差進(jìn)行套利，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)而“空轉(zhuǎn)”，蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)，一旦某項(xiàng)非標(biāo)資產(chǎn)如信托的資金鏈斷裂，將會迅速傳染到銀行的表內(nèi)體系。