今年會成為國內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)的“上市年”嗎?

自去年8月土豆網(wǎng)上市至今，中國企業(yè)赴美上市窗口持續(xù)關(guān)閉，拉手網(wǎng)、凡客誠品、京東商城等電商企業(yè)紛紛擱置了上市計劃。進(jìn)入2012年，眾多電商扎堆等待上市，赴美上市窗口何時能夠重啟成為投資界關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，中國B2C電子商務(wù)網(wǎng)站唯品會向美國證券交易委員會提交IPO申請，被業(yè)界廣泛認(rèn)為是“投石問路”之舉。分析認(rèn)為，此次唯品會IPO結(jié)果將是判斷海外投資者對中國概念股熱情程度的風(fēng)向，如果唯品會闖關(guān)成功，則表明國外資本對于中國電商的態(tài)度轉(zhuǎn)向正面，將為電商在內(nèi)的中國企業(yè)赴美上市注入一劑強(qiáng)心劑。

赴美上市窗口關(guān)閉風(fēng)投急

數(shù)據(jù)顯示，在2011年中國風(fēng)險投資/私募股權(quán)(VC/PE)投資市場，電子商務(wù)行業(yè)延續(xù)了2010年的風(fēng)光，投資案例和規(guī)模都居于全行業(yè)前列。在去年中國風(fēng)險投資(VC)市場，投資規(guī)模排名前10的案例中有9宗來自于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中，拉手網(wǎng)、夢芭莎、尚品網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)、鉆石小鳥屬于電商企業(yè);在去年的私募股權(quán)投資(PE)市場，情況也類似，凡客誠品、京東商城等知名電商均在投資榜上居于前列。

但是，在極度繁榮的背后，受2011年世界經(jīng)濟(jì)整體下行、資本市場表現(xiàn)低迷等因素影響，從去年下半年開始，VC/PE市場明顯降溫，電商“燒錢”拼規(guī)模的發(fā)展模式難以為繼。深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司合伙人、董事總經(jīng)理丁寶玉認(rèn)為，電商行業(yè)目前最大的隱憂就在于近兩年過度投資——電子商務(wù)行業(yè)的迅猛發(fā)展已經(jīng)超越了一定時間內(nèi)市場可承受的極限。“近兩年因為大家都看好電子商務(wù)，一窩蜂涌上去投資，造成了當(dāng)前行業(yè)過度發(fā)展的局面。今年將是電子商務(wù)競爭非常激烈的一年，一大批電商會倒掉。”他說。

由于去年8月份以后中國企業(yè)赴美上市窗口幾近關(guān)閉，機(jī)構(gòu)投資者退出渠道收窄，電商企業(yè)開始進(jìn)入“寒冬”。進(jìn)入2012年，對于許多已經(jīng)進(jìn)行了多輪融資的電商來說，其背后的VC/PE機(jī)構(gòu)耐心越來越有限。

有專家認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)需要對其出資人(LP)有交代，如果電商企業(yè)長期無法上市，不排除投資機(jī)構(gòu)會選擇低價轉(zhuǎn)讓項目的可能。但是像京東商城、凡客誠品這樣的企業(yè)不會受太大影響，因為它們的規(guī)模已經(jīng)做起來了，行業(yè)地位已被市場承認(rèn)，即使其背后的投資人選擇轉(zhuǎn)讓項目，也會有人接手。“這類電商對于物流和倉儲投入了巨大的資金，因此一直呈現(xiàn)出虧損狀態(tài)，當(dāng)這一環(huán)節(jié)完成后，成本會大大降低。再加上其規(guī)模已經(jīng)做大，未來盈利可能性很大。不過，對更多規(guī)模還沒做起來的電商來說，長時間不能上市可能致其資金鏈斷裂，從而退出市場。”

丁寶玉表示，現(xiàn)金流對于電商企業(yè)非常重要，許多尚在虧損狀態(tài)的電商謀求海外上市就是因為通過資本市場融資可以換得更多時間拖垮對手走向成功。如果未能上市，原股東很可能再進(jìn)行一輪增資。但是，凡事都有限度。

有專家表示，如果唯品會能在美國成功上市，對眾多等待上市的中國電商來說將是一個好消息。因為當(dāng)前唯品會的業(yè)績并不理想。如果唯品會成功上市，代表美國資本市場對中國企業(yè)的投資價值已恢復(fù)信心。

值得注意的是，即使中國企業(yè)赴美上市的窗口重啟，也并不意味著眾多等待上市的電商都能獲得海外資本市場認(rèn)可。對此，丁寶玉認(rèn)為，為了將規(guī)模做到最大，很多電商企業(yè)都是“只見燒錢不見盈利”，只有做到電子商務(wù)行業(yè)，或者說電子商務(wù)行業(yè)某一細(xì)分行業(yè)的第一或第二，資本市場才會承認(rèn)其市場地位，有機(jī)會成功上市，排名靠后的電商企業(yè)則很難獲得資本市場認(rèn)同。

資本對電商投資趨于謹(jǐn)慎

分析稱，電子商務(wù)在2011年賺足了資本眼球，不過與2011年上半年情況相比，去年下半年表現(xiàn)差強(qiáng)人意，顯示電商投資熱情明顯放緩。在中國電商市場發(fā)展被看淡之后，加之二級市場IPO遇冷，資本對于該行業(yè)的投資更顯慎重。

丁寶玉表示，盡管今年風(fēng)投對電商的投資熱情已降溫，預(yù)計今年電商行業(yè)整體也將呈下行趨勢，但并不意味著其中沒有投資機(jī)會。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年中國電子商務(wù)延續(xù)了2010年快速發(fā)展的態(tài)勢，全年市場交易規(guī)模達(dá)到7萬億元，同比增長46.4%。

“近兩年電商行業(yè)投資熱度證明市場對這一行業(yè)極其看好，事實(shí)上這一行業(yè)確實(shí)前景廣闊，只是近兩年過度投資阻礙了電商行業(yè)良性發(fā)展。”丁寶玉說，“現(xiàn)在資本對電商的投資正在回歸理性，從過去的一擁而上粗放型投資轉(zhuǎn)型更專業(yè)化的投資。今年倒掉一批電商企業(yè)反而是給更專業(yè)化電商生存機(jī)會。”

有專家表示，今年將是電商行業(yè)的“盤整年”。