當(dāng)前A股形式不容樂(lè)觀，很多科技股紛紛都被打折出售，最多的被打7折以上。都幾乎被打回了原型，有甚者已經(jīng)到牛市前的水平了。曾經(jīng)被瘋講的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念目前也沒(méi)有用了，這就證明最終還是會(huì)回到業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)的時(shí)代。即使A股當(dāng)前不是很成熟，那也免不了這樣的事實(shí)。那些最高峰買(mǎi)的投資者，可能進(jìn)幾年乃至很多年都回不了本了。

前段時(shí)間資本市場(chǎng)有不少人跑出來(lái)講“以實(shí)填虛”的故事，大約是為當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板高估值找點(diǎn)理由吧，概括起來(lái)的意思很簡(jiǎn)單，就是說(shuō)雖然有許多創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)不怎么樣，但是憑借高估值，可以不斷收購(gòu)有潛力有規(guī)模有價(jià)值的資產(chǎn)/股權(quán)，從而把業(yè)績(jī)做實(shí)。通過(guò)不斷的外延式并購(gòu)，公司股價(jià)不斷上漲，管理層套現(xiàn)投資新公司，培育好了再裝入上市公司，并購(gòu)效應(yīng)顯現(xiàn)刺激股價(jià)再度上揚(yáng)。如此一來(lái)，形成了正反饋，好似發(fā)明了永動(dòng)機(jī)。

在A股市場(chǎng)，符合這種特征的公司有不少，數(shù)不過(guò)來(lái)，讀者們自己鑒別。當(dāng)然本文絕對(duì)不是揭黑，而是要告訴大家，太陽(yáng)底下無(wú)新事，這種游戲，十幾年前港股也玩過(guò)。不僅玩過(guò)，而且玩得很瘋狂，步子邁得太大，不小心扯到了蛋。

2000年2月5日，在香港上市的上市公司電訊盈科股價(jià)最高觸及54.08港元。隨著美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，公司股價(jià)一路走低。我看了一下今天的收盤(pán)價(jià)，3.9港元，跌了90%+。當(dāng)時(shí)的媒體是這樣評(píng)論電訊盈科的，在世界迅速進(jìn)入資訊科技的年代，如果一個(gè)企業(yè)的科技概念受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)同，即使它只有很少的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，甚至沒(méi)有業(yè)績(jī)，仍可在金融市場(chǎng)籌得巨資，通過(guò)收購(gòu)合并，購(gòu)入有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，化虛為實(shí)，以小吞大，創(chuàng)造企業(yè)高速壯大的奇跡。”

按照當(dāng)時(shí)的市值計(jì)算，盈科數(shù)碼動(dòng)力已經(jīng)成了全亞洲除日本外最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，市值排進(jìn)了香港前十。要維持如此高的股價(jià)，需要不斷尋找并購(gòu)標(biāo)的，資本嗜血狂魔已經(jīng)附體，這就跟吸了毒一樣，不能停，一旦停下來(lái)，股價(jià)暴跌，邏輯逆轉(zhuǎn)，公司就會(huì)立即從天堂跌落深淵。

大家看一看，是不是和上半年描述A股某些公司的邏輯很類(lèi)似?然而，回望一下股價(jià)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，合并成功之時(shí)，股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌了40%。在世紀(jì)大并購(gòu)后，并購(gòu)這一模式已經(jīng)走到了極致，再往后怎么發(fā)展呢?做互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)?

這些年下來(lái)，我們沒(méi)看到這家“亞洲最大互聯(lián)網(wǎng)公司”做出任何有意義的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，在社交、在線(xiàn)視頻、電子商務(wù)等領(lǐng)域均未有所建樹(shù)。只會(huì)搞資本運(yùn)作，可以讓股價(jià)風(fēng)行一時(shí)，但是通過(guò)收購(gòu)合并真的能化虛為實(shí)嗎?弄許多的概念，用互聯(lián)網(wǎng)思維，免費(fèi)不要錢(qián)做業(yè)務(wù)，真的能夠創(chuàng)造企業(yè)高速壯大的奇跡嗎?

筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股環(huán)境下就有點(diǎn)像當(dāng)年電訊盈科的走勢(shì)，全通教育曾經(jīng)最高價(jià)位467.57元，現(xiàn)在卻跌到63.61，可以說(shuō)已經(jīng)被打回原形的原型了，現(xiàn)在在講“互聯(lián)網(wǎng)+”概念已經(jīng)沒(méi)有任何用了，那些買(mǎi)在最高點(diǎn)的投資者或許真的，在以后很長(zhǎng)的時(shí)期都不能回本了。股市也最終會(huì)回到業(yè)績(jī)?yōu)橥醯臅r(shí)代。(以上觀點(diǎn)僅代表筆者個(gè)人觀點(diǎn))

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