我國的資產(chǎn)池比較單一，貸款以大類為主，缺少細分。中國80%以上是公司貸款，僅建行曾發(fā)行以個人按揭貸款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。與美國相比，除市場發(fā)育度的原因外，美國和中國信貸資產(chǎn)池的不同還受兩個因素影響：

（1）不良分布結構 住房按揭貸款在中國屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，我國住房按揭貸款不良率低于1%；美國在經(jīng)歷了房產(chǎn)泡沫破滅及對不良貸款的整頓清理后，住房按揭貸款的拖欠率在2011年末仍高達7.58%。因此我國銀行機構缺乏將其信貸化以分散風險的動力。 

（2）信貸分類結構 主要受不同消費觀念影響，房地產(chǎn)相關貸款占美國全部貸款50%，公司貸款（除房地產(chǎn)）僅占20%；反觀中國，截至2017年底，金融機構的企業(yè)貸款余額為81萬億元，占比為67.44%，房地產(chǎn)貸款余額為32.2萬億元，占比為26.81%。同時，我國個人消費和按揭貸款的高提前償還性也制約了證券化的可行性和投資者的積極性。

  圖表1：2017年中國金融機構貸款余額結構（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2、資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量 

2017年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)類型和信用層次更加多樣，但仍以AAA級和AA 級的高信用等級產(chǎn)品為主。 

除次級檔以外，268只信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品均為A以上評級，信用評級為AA及以上的高等級產(chǎn)品發(fā)行額為5326.43億元，占信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行總量的89%；1395只企業(yè)資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品中，有1388只為A以上評級，信用評級為AA及以上的高等級產(chǎn)品發(fā)行額為6889.81億元，占企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行總量的87%。2017年發(fā)行的19單不良貸款類信貸資產(chǎn)支持證券繼續(xù)在基礎資產(chǎn)選擇、產(chǎn)品結構設計和增信措施設置等方面加強了風險控制，優(yōu)先檔產(chǎn)品均獲得AAA級評級。

圖表2：2017年中國信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品不同等級發(fā)行結構（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

美國資產(chǎn)支持證券一半以上屬投機級別（BB級及以下），而中國已發(fā)行的有評級產(chǎn)品均在投資級別以上（BBB級及以上），主要有三方面原因：

    圖表3：我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級較高的原因

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

3、資產(chǎn)證券化市場規(guī)模 

資產(chǎn)證券化市場規(guī)模在2017年繼續(xù)快速擴張，年發(fā)行量首次超過1萬億元，市場存量突破2萬億元。企業(yè)資產(chǎn)支持證券（以下簡稱"企業(yè)ABS"）繼2016年發(fā)行量超越信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡稱"信貸ABS"）后，2017年存量也超越信貸ABS，成為市場規(guī)模最大的品種。 

具體來看，2017年共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品14519.82億元，同比增長65.86%；年末市場存量為20688.08億元，同比增長66.41%。其中，信貸ABS發(fā)行5977.30億元，同比增長52.93%，占發(fā)行總量的41.24%；年末存量為9132.28億元，同比增長47.92%，占市場總量的44.19%。企業(yè)ABS發(fā)行7967.57億元，同比增長70.28%，占發(fā)行總量的54.87%；存量為10829.26億元，同比增長81.69%，占市場總量的52.35%。資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡稱"ABN"）發(fā)行574.95億元，同比增長245.17%，占發(fā)行總量的3.97%；存量為726.54億元，同比增長143.83%，占市場總量的3.52%。

圖表4：2017年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行結構（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

圖表5：2017年底資產(chǎn)證券化市場存量結構（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理 

4、資產(chǎn)證券化市場流動性 

2017年，在嚴監(jiān)管、去杠桿的背景下，債券市場流動性中性偏緊，資產(chǎn)證券化市場流動性有所下降。以中央國債登記結算有限公司托管的信貸ABS為例，2017年現(xiàn)券結算量為1390.75億元，同比下降3.10%；換手率為15.95%，同比下降近9個百分點，且遠低于債券市場整體換手率102.48%。資產(chǎn)證券化市場流動性偏低，是制約市場發(fā)展的主要因素，亟待解決和突破。

5、不良資產(chǎn)證券化試點情況 

2017年不良貸款ABS產(chǎn)品的發(fā)起機構從工、農(nóng)、中、建、交、招六家首批試點銀行成功擴圍至民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、江蘇銀行、浦發(fā)銀行和浙商銀行。 不良資產(chǎn)證券化試點的成功擴圍和產(chǎn)品的順利發(fā)行，充分體現(xiàn)了中小銀行強勁的不良貸款出表需求，以及市場對不良ABS產(chǎn)品的認可。憑借標準化的產(chǎn)品運作方式、市場化的資金渠道，不良資產(chǎn)證券化正在成為商業(yè)銀行處置不良貸款、提高撥備覆蓋率的重要手段和有效工具。