趣頭條上市首日大漲，盤中五次觸發(fā)熔斷最高觸及到20.39美元，上漲超190%，當日收盤漲幅達128.14%，創(chuàng)下2018年美國IPO規(guī)模超過500萬美元股票的最大首日漲幅。不過趣頭條的“飛漲”究竟是曇花一現(xiàn)還是底蘊深厚，還需要綜合分析其商業(yè)模式以及之后的業(yè)績表現(xiàn)。

從上線到上市，用時27個月

2016年6月8日，趣頭條1.0正式上線，依靠差異化定位、獨特的獲客機制、快速發(fā)展的自媒體內(nèi)容平臺以及基于深度學(xué)習的推薦算法，趣頭條迅速從同類應(yīng)用中脫穎而出。2017年3月，趣頭條2.0版本上線后，用戶及數(shù)據(jù)量大幅增長，同期趣頭條在Cheeth Lab資訊類應(yīng)用排行榜上排名第11。

2017年6月8日，趣頭條上線一周年，在OPPO應(yīng)用商店排行第4、Vivo應(yīng)用商店排行第5，App Store 資訊類排行免費應(yīng)用中一度排行NO.4，成為移動互聯(lián)網(wǎng)新的流量入口和移動資訊平臺級應(yīng)用。

根據(jù)趣頭條招股說明書披露，從2016年6月上線以來，公司用戶數(shù)量快速增長，截至2018年8月，累計裝機量達1.54億，MAU接近4880萬，平均DAU接近1710萬，人均瀏覽時間約為55.6分鐘，日活用戶滲透率達到4.16%，上線兩年多便迅速躍居移動內(nèi)容聚合行業(yè)第二，僅次于今日頭條。

因發(fā)展時間較短及發(fā)展速度過快，趣頭條融資次數(shù)較少，在2016年10月獲得天津益信資產(chǎn)數(shù)千萬元天使輪投資，2017年10月獲得4200萬美元A輪融資，2018年3月獲得2億美元B輪融資，在IPO之前獲人民網(wǎng)旗下基金戰(zhàn)略投資。

營收一路高漲卻難破盈利難題

2017年，趣頭條實現(xiàn)營收5.17億元，較2016年的5800萬元同比增長791.4%。或許用2017年整年營收與2016年約半年的營收不合時宜，不過根據(jù)招股說明書，2018年1-6月趣頭條實現(xiàn)營收7.178億元，較2017年上半年的1.073億元同比增長568.9%。

在營收一路高漲的同時，趣頭條的虧損也在不斷擴大。我國移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)由增量轉(zhuǎn)向存量博弈，如何在增速放緩的存量市場里挖掘新客戶，是移動互聯(lián)網(wǎng)下半場的突破口。為了獲得更多流量、更多用戶，初創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本上都在比拼燒錢速度，趣頭條也不例外。

招股書顯示，目前趣頭條仍處在虧損之中，且虧損幅度進一步加大。公司2016年虧損1090萬元，2017年虧損9480萬元；2017年1月份至6月份虧損2870萬元，2018年上半年虧損則已經(jīng)增至5.14億元。

其實趣頭條虧損擴大是應(yīng)有之義。為了快速增長，趣頭條使用“網(wǎng)賺”模式來獲客，即在產(chǎn)品層面使用現(xiàn)金激勵的方式引導(dǎo)用戶行為，趣頭條的老用戶可以通過推薦新用戶（早期為收徒模式）、增強閱讀時間完成任務(wù)領(lǐng)取金幣、用戶互相贈送福利、試玩推薦應(yīng)用等方式，獲取趣頭條內(nèi)的貨幣單位“金幣”，并將其提取兌換至自己的微信/支付寶賬號。

該模式可以產(chǎn)生很強的病毒效應(yīng)以及更低的用戶獲取成本，讓用戶保持更高參與度，提高用戶的粘性。然而，通過補貼雖然快速獲取了用戶，但迅速增長的用戶數(shù)量也讓支出快速上升。隨著虧損幅度越來越大，如何止損乃至盈利成為趣頭條的難題，而赴美上市或許只是緩兵之計。

瞄準三線及以下城市中年用戶

根據(jù)招股說明書，截至2018年8月，趣頭條累計裝機量達1.54億，MAU接近4880萬，平均DAU接近1710萬，人均瀏覽時間約為55.6分鐘，日活用戶滲透率達到4.16%，上線兩年多便迅速躍居移動內(nèi)容聚合行業(yè)第二，僅次于今日頭條。

根據(jù)百度指數(shù)對趣頭條用戶畫像進行分析，在年齡分布上，與競品今日頭條和騰訊新聞相比，趣頭條30-49歲用戶占比大于競品，同時20-29歲用戶占比少于競品。其中占比最多的是30-39歲人群，約占趣頭條用戶的48%，其次是40-49歲人群，占比33%。30歲以上的人群占趣頭條用戶總數(shù)的91%。

從用戶區(qū)域分布來看，根據(jù)QuestMobile，相比2017年3月，2018年3月趣頭條用戶的MAU在三四線城市占比有增長趨勢，其中四線及以下城市用戶MAU占比超過4222%，三線城市用戶為19.1%，即趣頭條約64.5%的用戶來自三四線城市，二線城市的MAU占比有下降的趨勢，2018年3月為28.5%。

無資質(zhì)裸奔，監(jiān)管之劍高懸

趣頭條目前主要通過提供廣告服務(wù)來獲得營收，并且早在2017年4月趣頭條就已經(jīng)開始商業(yè)化。招股書顯示，2016到2017年，趣頭條的廣告收入增長了近9倍。其中，百度是趣頭條最大的客戶并經(jīng)營第三方廣告平臺，而其他收入主要來自廣告客戶和第三方廣告平臺之間提供代理和平臺服務(wù)。

與深陷輿論漩渦的同系兄弟“拼多多”一樣，趣頭條也飽受詬病，其平臺內(nèi)容低俗，大量“黑五類”廣告充斥其中。而從收入結(jié)構(gòu)來看，趣頭條短期內(nèi)想擺脫這些質(zhì)疑并不現(xiàn)實。

除此之外，在招股書中，趣頭條坦承風險稱：“目前公司尚未取得《互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目傳輸許可證》和《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》”。這意味著，在資質(zhì)許可方面，趣頭條仍處于“裸奔”狀態(tài)。

2018年4月，因發(fā)布和播放內(nèi)容涉嫌低俗色情等問題，今日頭條、快手、鳳凰新聞手機客戶端接連被約談，而趣頭條因體量較小未被注意到。不過可以預(yù)見的是，若趣頭條在內(nèi)容平臺和廣告投放上的管理不能更進一步的話，監(jiān)管這柄劍隨時會落在資質(zhì)“裸奔”、行走在灰色邊緣的趣頭條的頭上。

以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018-2023年中國移動運營行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。

更多深度行業(yè)分析盡在【前瞻經(jīng)濟學(xué)人APP】，還可以與500+經(jīng)濟學(xué)家/資深行業(yè)研究員交流互動。