截至2月8日，已陸續(xù)有至少7家中美法務(wù)機構(gòu)對阿里巴巴提出集體訴訟，這致使阿里股價近期持續(xù)低迷。截至美國時間2月6日收盤，阿里股價報收每股85.68美元，較前一交易日下跌1.52%;而和1月28日每股100.30美元價格相比，短短8個交易日阿里股價已累計跌幅超過14%。對此，有市場人士擔(dān)憂，此次阿里有可能因集體訴訟面臨做空危機。

中概股在美被做空早已不是啥新鮮事情。新東方、分眾傳媒、360等知名中概股公司，都曾不同程度地遭受過質(zhì)疑，除了各種負面報告、調(diào)查之外，上市公司股票更是遭遇“渾水”等做空機構(gòu)狙擊，一度引發(fā)很大震蕩。此次眾多法務(wù)機構(gòu)對阿里的集體訴訟，很有可能使阿里陷入做空危機。

去年阿里巴巴在美成功上市之后，馬云一躍成為中國首富。而近日因淘寶售賣假貨一事，淘寶方面與國家工商總局打起了口水仗，于是引發(fā)了美國證券市場的高度關(guān)注。在美國投資者看來，或許淘寶售賣假貸可以被容忍，只需做出努力整改的姿態(tài)便可，但絕對不允許淘寶在阿里巴巴IPO之前沒有及時公布信息，隱瞞了真相，欺騙美國投資者。于是不僅是招來集體訴訟，而且阿里巴巴的股價也被機構(gòu)故意做空。

不過，筆者認為，美國市場要對阿里巴巴進行集體訴訟成功率并不高，但是大肆做空其阿里股價卻是非常容易的事。其中原因有二，其一，針對上市公司集體訴訟的整個流程長達三到五年，一般情況下上市公司會選擇和訴訟方達成合解，以求盡快擺脫麻煩。不過，阿里方面則表示，自身并不存在被指責(zé)的問題，因此會積極應(yīng)訴。這場官司可能會耗很長時間。

其二，國外律師事務(wù)所要想打贏這場官司的勝算不大，因為阿里巴巴的風(fēng)險披露表述使得美國法院很難對其做出不利裁決。更何況，阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)資產(chǎn)都在中國，而外國法院對這些資產(chǎn)沒有執(zhí)法權(quán)。也就是說阿里巴巴的資產(chǎn)都在中國，就算美國證券會對阿里開出天價罰單，如果阿里巴巴不認罰也沒轍。

雖然，集體訴訟未必能對阿里巴巴造成多大影響，但由此產(chǎn)生的如美國渾水、香椽這樣的做空投機構(gòu)打壓阿里股價恐在所難免。去年5月聚美優(yōu)品在紐交所上市，7個月后遭Pomeran去年5月聚美優(yōu)品在紐交所上市，7個月后遭PomerantzLLP發(fā)起集體訴訟，指控聚美優(yōu)品向投資大眾發(fā)布了錯誤的、誤導(dǎo)性的聲明。隨后4個月里，聚美優(yōu)品市值縮水60%以上。tzLLP發(fā)起集體訴訟，指控聚美優(yōu)品向投資大眾發(fā)布了錯誤的、誤導(dǎo)性的聲明。隨后4個月里，聚美優(yōu)品市值縮水60%以上。

有投資者認為，阿里巴巴在美國股市的市值是“龐然大物”，美國機構(gòu)投資者對其做空狙擊勝算并不大。同時，像高盛這樣的投行在事件發(fā)生后，發(fā)布對阿里巴巴的股價預(yù)期看好信息。不過，筆者認為，包括阿里在內(nèi)的中概股，當(dāng)時只圖一時上市的風(fēng)光，但在美國上市之后常常會成為攻擊像。除了被指責(zé)淘寶售假信息披露不及時外，阿里巴巴本身就有眾多被攻擊的“出血點”：

首先，財務(wù)數(shù)據(jù)遠不如預(yù)期的那樣好。2015年1月29日，阿里巴巴公布了2014年第四季度財報顯示，雖然公司第四季度營收261.8億元，同比增40%，但還是落后于華爾街預(yù)期;而且第四季度凈利潤59.8億元，同比降低28%(以美國會計準(zhǔn)則計，利潤同比降28%，基于非美國通用會計準(zhǔn)則，四季度利潤同比增25%)。

此外，有學(xué)者曾在阿里巴巴上市之前將阿里、谷歌以及臉書上市前的增長率和他們上市時的市盈率相比，發(fā)現(xiàn)阿里的股價明顯高估。而要維系過高的股價則需要阿里不斷向市場表明，阿里巴巴未來盈利預(yù)期將非常高，一旦跟不上預(yù)期，股價就會受懲罰。筆者認為，過高的估值，更有利于機構(gòu)投資者對阿里巴巴股價的大肆做空。

再者，阿里巴巴應(yīng)盡快在淘寶平臺上進行打假，杜絕假貨滋生的溫床，否則便一直會成為渾水等做空機構(gòu)的狙點對象，永遠寧日。阿里巴巴曾經(jīng)在2012年因打假有功，從美國政府的“黑名單”中撤下來了，為其IPO鋪平了道路。

但是這之后，淘寶上銷售A貨、高仿產(chǎn)品現(xiàn)象并沒有太大改善。這一問題未來如何解決，涉及到數(shù)十萬買家和上億買家的利益。此次阿里遭遇集體訴訟，蒙受巨額罰單外，還可能因此而被美國機構(gòu)投資者聯(lián)合做空，股價長期處于低迷。所以阿里巴巴的股價要想不被做空，必須把自己的售假的出血點徹底解決完畢。

最后，阿里公司內(nèi)部治理始終也是一大挑戰(zhàn)。阿里發(fā)展得過快也過于龐大，這樣的野蠻生長很容易引發(fā)各種公司治理上的問題。最好的例子就是眾所周知的“淘寶小二”腐敗現(xiàn)象。“淘寶小二”的腐敗如果任其發(fā)展，其代價可能是慘重的。2010年公司清理了逾千名涉嫌欺詐的“中國供應(yīng)商”客戶，公司CEO衛(wèi)哲、COO李旭暉因此引咎辭職。

更值得關(guān)注的是，美國國會美中經(jīng)濟安全委員會在阿里上市前曾發(fā)布一份報告，提示阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)有重大風(fēng)險。就是少數(shù)經(jīng)營者團隊掌握了對企業(yè)的決策權(quán)，而公司的重大決策問題并不采用股東投資者一股一票的投票表決。馬云方面解釋是，VIE結(jié)構(gòu)更有利于提高公司重大決策效率。但筆者認為，企業(yè)重大事項由少數(shù)人管理層來決策，雖然效率提高,但同樣容易犯決策失誤。從表面上看,阿里在美順利IPO,但這種VIE結(jié)構(gòu)，完全可以成為將來機構(gòu)投資者做空阿里巴巴股價的充足理由。

雖然集體訴訟并不見得能馬上給阿里巴巴造成多大麻煩，但是像渾水、香椽這樣的做空機構(gòu)，會利用這個契機開始對阿里巴巴股價展開一輪又一輪的做空,持有阿里巴巴股票將有較大風(fēng)險?，F(xiàn)在看來，像阿里這樣的中概股普遍存在著較多瑕疵，如果不進行及時堵漏，恐怕很難在美不遭受攻擊。