周末頭條

01

春節(jié)消費數(shù)據(jù)良好，內(nèi)需延續(xù)復蘇趨勢

獨家解讀

事件：據(jù)人民日報消息，春運前20天（2月2日至2月21日）預計全社會跨區(qū)域人員流動量達50.8億人次，日均2.5億人次。

點評：隨著春節(jié)假期結束，內(nèi)需（消費）領域的表現(xiàn)引發(fā)資金關注。在長假期的前提下，總的人流量延續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)交通運輸部綜合研判，春運全社會跨區(qū)域人員流動量將會達到95億人次，有望創(chuàng)歷史新高，自駕占比最多，鐵路、民航客運量表現(xiàn)同樣亮眼，總規(guī)模和日峰值均有望超過歷史同期水平。

商品消費方面，商務大數(shù)據(jù)顯示，假期前三天，重點平臺上智能眼鏡、智能血糖儀等智能穿戴設備銷售火熱。此外，消費品以舊換新持續(xù)發(fā)力，截至2月19日，消費品以舊換新帶動銷售額1980.2億元，汽車以舊換新61.2萬輛。海南離島免稅前四天銷售額增長15.8%。

服務消費方面，有漲有跌。商務大數(shù)據(jù)顯示，假期前四天，全國重點零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年假期前四天增長8.6%。此外，假期前三天重點平臺國內(nèi)游消費增長4.5%，重點平臺租車出行訂單增長 26%。影視院線方面，基于國家電影資金辦數(shù)據(jù)，假期前7日累計票房較2025年春節(jié)檔前7日同比收縮46.4%。雖然票房有所下滑，但據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2026年春節(jié)檔總場次超394.7萬，刷新中國影史春節(jié)檔總場次紀錄。

總的來說，春節(jié)假期消費數(shù)據(jù)延續(xù)了量增的趨勢，但人均消費尚未出現(xiàn)明顯的改善趨勢。不過，作為估值合理且具備政策提振預期的板塊，關注管理層在后續(xù)重要會議是否會有更明晰的表態(tài)。

02

春晚帶火！機器人售罄，AI之風吹到應用

獨家解讀

事件：據(jù)《科創(chuàng)板日報》，馬年春晚開播兩小時，京東機器人搜索量環(huán)比增長超300%，除夕當晚10點，京東上架了包括“春晚同款”機器人在內(nèi)的多款機器人。在活動上線幾分鐘內(nèi)，包括魔法原子、宇樹科技、松延動力等品牌的機器人即被搶購一空。

點評：春節(jié)假期科技領域消息密集，AI應用成為核心亮點：

軟件（AI 應用）環(huán)節(jié)，馬年春晚成為 AI 應用的 “超級試驗場”，宇樹科技等頭部企業(yè)已實現(xiàn)高難度運動控制（連續(xù)花式翻桌跑酷、托馬斯全旋等）與精細化情感交互（復刻表情、盤核桃等），且參演機型均為市售產(chǎn)品，或標志著人形機器人商業(yè)化進程加速。

此外，Seedance 2.0參與《賀花神》、《馭風歌》等節(jié)目制作引發(fā)熱議；阿里巴巴開源新一代大模型千問Qwen3.5-Plus；節(jié)前，阿里巴巴、字節(jié)跳動、智普等國內(nèi)廠商紛紛上線最新的大模型Qwen3-Max-Thinking、豆包2.0、GLM-5等。海外廠商也同步推進。多重事件使得投資者在假期期間對 AI 應用的關注度持續(xù)提升，美股也在繼續(xù)演繹“模型吞噬軟件”的敘事。

AI 硬件方面，雖然海外資金對 AI 的軍備競賽有些審美疲勞，但短期硬件領域亦有諸多看點，存儲、光纖、算力等細分延續(xù)漲價趨勢，國內(nèi)有光通信企業(yè)表示，訂單已排到年底，半導體領域供不應求的局面仍在持續(xù)。

投資層面，科技領域的資金更傾向于參考美股走勢，而硬件短期熱度不及 AI 應用，僅漲價邏輯在支撐部分細分領域的股價表現(xiàn)。硬件方面可關注海外硬件龍頭業(yè)績，以及將在 3 月召開的 26 年 GTC 大會，黃仁勛所說的“前所未見”的芯片能否帶來新的期待？ AI 應用方面，大模型、機器人相關領域或被資金持續(xù)關注。

Tips：文中提及個股，僅用作舉例，非推薦。投資有風險，入市需謹慎。

03

降門檻，擴范圍！新一輪設備更新已陸續(xù)啟動

獨家解讀

事件：央視新聞報道，我國今年繼續(xù)推進大規(guī)模設備更新，多個領域的設備更新項目加快落地。政策涉及工業(yè)、電子信息、節(jié)能降碳環(huán)保等約20個領域。各領域將優(yōu)化申報條件和審核流程，進一步降低申報設備更新項目的投資額門檻。

點評：自 1 月開始，26 年設備更新相關政策就在持續(xù)推進。從現(xiàn)有成果來看，設備更新政策明顯的成效在于穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、促轉型，在政策撬動下，產(chǎn)業(yè)轉型升級步伐明顯加快。

我們認為在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構和新一輪科技革命的大背景下，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟需通過設備更新實現(xiàn)數(shù)字化轉型、智能化升級和綠色化發(fā)展，設備更新有助于穩(wěn)固我國制造業(yè)在全球范圍內(nèi)的競爭優(yōu)勢。而且伴隨著老舊產(chǎn)能的淘汰，許多行業(yè)供過于求的局面也有望出現(xiàn)緩解和改善的跡象。

除聚焦產(chǎn)業(yè)升級外，今年設備更新也聚焦“投資于人”、增進民生福祉。線下消費商業(yè)設施的設備更新在今年被首度納入設備更新政策當中。以春節(jié)假期為例，全國多地商業(yè)綜合體在完成設備更新后首度與消費者見面，或受此影響，部分商業(yè)綜合體出現(xiàn)客流量明顯提升。此外，今年設備更新還支持領域新增老舊小區(qū)加裝電梯、養(yǎng)老機構設備更新等與民生相關的項目。

落到投資上，受益于設備更新，在 25 年已經(jīng)有部分行業(yè)龍頭公司業(yè)績出現(xiàn)改善跡象，而隨著設備更新項目投資額門檻降低或將利好更多“專精特新”的小巨人企業(yè)，重點聚焦工業(yè)母機、儀器儀表、檢驗檢測設備等細分領域的隱形冠軍。

04

美國關稅生變，投資不確定性增加

獨家解讀

事件：當?shù)貢r間2月20日，美國發(fā)生了兩件事。一是，美國最高法院裁決，美國政府援引《國際緊急經(jīng)濟權力法》（IEEPA）所實施的關稅措施，缺乏明確法律授權。二是，美國政府轉而援引《1974年貿(mào)易法》第122條。根據(jù)美國政府行政令，美國將對進口商品征收10%所謂的“臨時關稅”，為期150天，隨后美方又聲稱將其提高至15%。

點評：兩件事會影響哪些關稅？自去年2月以來，美國依據(jù)IEEPA對華加征的新關稅有兩部分，一是所謂的“芬太尼關稅”；二是所謂的“對等關稅”。按照美國行政令的說法，這些援引IEEPA實施的關稅將“盡快終止征收”。

對于先前征收的不合理關稅該怎么辦？理論上，此次裁決之后，美國進口商有權提出退稅申請。相關人士表示，根據(jù)美國海關法規(guī)定，美國進口商有權向海關提出退稅要求。

對資本市場的影響怎樣？或不會很強烈，因為市場此前已有最高法院會推翻對等關稅的預期，對美國政府提前準備其他替代方案也有充分預期。此外，資本市場關注點更多或是中美博弈會如何演繹。

關稅對中美博弈的后續(xù)影響有哪些？特朗普對等關稅的談判籌碼消失，為了保住談判籌碼，后續(xù)怎么打補丁很關鍵，以及若補丁不好用，后續(xù)是否會迫使特朗普尋求更激進的方法，這是市場關心的焦點，而這一舉動很大程度上也取決于后續(xù)中美之間交涉情況如何。有消息稱，特朗普或在3月底訪華。總的來說，市場目前反饋或不會太劇烈，但后續(xù)政策的不確定性重新被擺上臺面，上述觀察點需持續(xù)跟蹤。

05

中東局勢緊張，商品價格波動加劇

獨家解讀

事件：據(jù)新華社消息，美國和伊朗第二輪間接談判17日在瑞士日內(nèi)瓦舉行，會后伊朗外長表示目前雙方仍需要進一步溝通，與此同時，美國繼續(xù)加碼對伊朗的軍事威脅，從加勒比海向中東地區(qū)調(diào)遣第二支航母打擊群。

點評：除中東地區(qū)沖突有加劇的風險外，當?shù)貢r間22日，烏克蘭基輔州軍政管理局通報稱，當天凌晨俄軍在基輔州展開大規(guī)模導彈與無人機襲擊，截至目前已造成1人死亡、6人受傷。

在國際局勢再度緊張的背景下，國際金價上周五大漲超2%，銀價更是暴漲近8%。此外，原油等大宗商品價格也出現(xiàn)異動。考慮到美國關稅的不確定性也會助推貴金屬價格走強，在地緣沖突升溫環(huán)節(jié)則更多討論事件對于原油的影響。

從供需角度來看，銀河證券研究院認為，地緣沖突短期放大了原油供應的不確定性風險，支撐油價上行。通過復盤海灣戰(zhàn)爭、科索沃戰(zhàn)爭、利比亞戰(zhàn)爭等六次具有國際影響的地緣沖突事件來分析事件的影響程度，銀河證券研究院指出，地緣軍事沖突對原油價格波動的影響主要取決于兩大要素：一是沖突是否涉及全球主要產(chǎn)油國，二是沖突是否對關鍵原油運輸通道構成實質性威脅?？紤]到伊朗兼具產(chǎn)油國與原油運輸關鍵航道控制者的雙重戰(zhàn)略身份，這使得相關事件在油價波動與國際局勢中備受關注。最后，從時間演進來看，地緣沖突爆發(fā)后油價的變動往往呈現(xiàn)出“情緒驅動沖高-基本面主導-風險溢價消退”的動態(tài)趨勢。

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本文節(jié)選自中國銀河證券公眾號