500億蛋糕來了! 信貸資產(chǎn)證券化正式重啟

禁止復雜證券化

中國的信貸資產(chǎn)證券化始于2005年，2007年國務院批復擴大試點，2008年美國次貸危機引發(fā)全球金融危機后，信貸資產(chǎn)證券化實際陷入停滯。

反思次貸危機，華爾街投行利欲熏心，將次級貸款反復證券化，導致誰也看不懂，再加上評級機構助紂為虐，給予高評級，“將一盆雞屎做成雞骨醬”。因而，國際信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管的趨勢是，提倡簡單明晰的證券化。

此輪擴大試點吸取了這些教訓，要求“信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結構要簡單明晰，擴大試點階段禁止進行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點。”

在信用評級上，原來的規(guī)定是只要有一家評級機構的評級即可，現(xiàn)在則強制進行雙評級。《通知》要求“資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評級應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構，進行持續(xù)信用評級，并按照有關政策規(guī)定在申請發(fā)行資產(chǎn)支持證券時，向金融監(jiān)管部門提交兩家評級機構的評級報告。”

“現(xiàn)在中國的評級公司公信力很差，賣評級的現(xiàn)象非常嚴重，強制進行雙評級可望遏制這種現(xiàn)象。”一位銀行間債券市場人士表示。

同時，《通知》鼓勵探索采取多元化信用評級方式，支持對資產(chǎn)支持證券采用投資者付費模式進行信用評級。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，2010年8月，銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員出資設立了中債資信評估公司，是國內首家采用投資人付費業(yè)務模式的新型信用評級公司。不過，中債資信的商業(yè)模式和評級模式至今尚未明晰，投資者付費模式成行還有待時日。

實際上，本輪金融危機后對評級業(yè)反思的結果是，投資者應該減少對外部評級的依賴?！锻ㄖ芬嘀赋觯?ldquo;資產(chǎn)支持證券投資者應建立內部信用評級體系，加強對投資風險自主判斷，減少對外部評級的依賴。”

盡管中國標準的信貸資產(chǎn)證券化停滯了4年之久，但銀行從2009年起通過銀信理財合作“曲線”進行了信貸資產(chǎn)證券化，銀信合作總量一度突破2萬億，目前存量仍然有1.8萬億，遠遠超過標準的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模。

業(yè)內專家表示，要規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化，除了加快建立內部信用評級體系，監(jiān)管局還應當更多關注銀信之間的合作聯(lián)系，探索創(chuàng)新方式。